领益智造(002600)：内生稳健成长 外延快步升级

事件


　　2025 年10 月30 日，领益智造公告2025 年第三季度报告，公司前三季度实现营业收入375.90 亿元，同比增长19.25%，经营现金流净额22.97 亿元，同比增长60.19%，归母净利润19.41 亿元，同比增长37.66%，扣非归母净利润15.03 亿元，同比增长26.67%。扣除股权激励摊销费用后，前三季度归母净利润21.84 亿元，同比增长52.30%，扣非归母净利润17.46 亿元，同比增长44.24。对应3Q25 单季度营业收入139.65 亿元，同比增长12.91%，归母净利润10.12 亿元，同比增长39.28%，扣非归母净利润8.97 亿元，同比增长46.47%。扣除股权积累摊销费用后，3Q25 单季度归母净利润11.11 亿元，同比增长51.35%，扣非归母净利润9.97 亿元，同比增长60.67%。


　　内生稳健成长，外延快步升级


　　公司业绩表现上佳，多领域受益于大客户创新。从今年iPhone 系列的升级可以看到，iPhone 17 Pro 和iPhone 17 Pro Max 首次引入VC 均热板设计，同时边框回归铝合金，散热效果大幅提升；电池方面，更多的机型开始使用钢壳电池；快充方面，17 系列充电功率提升至40W。


　　同时从销售情况看，根据苹果业绩说明会信息，公司表示iPhone17 受到欢迎，预计下一季度中国市场的收入将恢复增长。公司作为大客户多个零部件的主要供应商之一，有望持续受益于客户创新。


　　此外，公司在10 月30 日发布了收购公告，进一步升级公司汽车业务。


　　领益科技将以24.04 亿元的价格现金收购浙江向隆合计96.15%股权，交易完成后，浙江向隆将纳入领益智造合并报表范围。2021 年2 月，领益智造收购浙江锦泰切入新能源赛道。公司在汽车领域，已布局动力电池结构件产品，包括方壳、电芯钢/铝外壳、圆柱电芯铝壳、顶盖、盖板、防爆阀、正负极软连接、转接片等，以及柔性软连接母排、注塑件等汽车相关精密结构件。2024 年公司汽车及低空经济业务实现收入21.17 亿元，同比增长52.90%。本次收购的浙江向隆与领益智造在客户资源、产业出海等方面具有较强的协同性。本次交易完成后，领益智造的汽车业务将实现从Tier2 向Tier1 的进一步转型，迎合汽车电动化、智能化发展趋势，充分完善了从动力电池结构件到新能源汽车饰件、动力传动系统轴件的产品布局。


　　投资建议


　　我们预计2025-2027 年归母净利润为24.3、31.3、36.1 亿元（前次报告预测为22.0、28.9、33.2），对应EPS 为0.33、0.43、0.49 元/股，对应2025年10 月31 日收盘价PE 为47.0、36.5、31.7 倍。维持“买入”评级。


　　风险提示


　　市场需求不及预期；市场竞争超预期；费用端控制不及预期；地缘政治影响超预期。

□.陈.耀.波./.刘.志.来    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司