丰茂股份(301459)：利润短期承压 新兴领域布局多点开花

营收基本持平，利润短期承压


　　丰茂股份发布2025 年三季报，公司2025 年前三季度实现营业收入6.74 亿元，yoy+0.6%，实现归母净利润0.85 亿元，yoy-27.7%。其中2025Q3 实现收入2.42亿元，yoy+4.5%，QOQ+2.3%，实现归母净利润0.24 亿元，yoy-31.1%，QOQ-23.0%，单三季度毛利率为23.6%，环比下滑2.5pct，公司收入基本持平，盈利能力进一步承压，主要系受国际地缘冲突影响，高毛利的海外业务略有下滑。考虑到地缘政治的不确定性，以及公司正在布局新产品短期费用压力较大，我们下调公司2025-2027 年的盈利预测，预计2025-2027 年的归母净利润为1.33/1.77/2.36 亿元（前值为1.70/2.10/2.61 亿元），对应当前股价PE 为34.2、25.7、19.3 倍，我们持续看好公司传动产品的竞争力，维持“买入”评级。


　　布局液冷，构筑增长新引擎


　　2025 年9 月，公司入股江淮汽车子公司，双方的合作可实现技术、产能与市场资源的深度整合，公司正在重点布局前景广阔的液冷管路领域。不仅可以借助江淮子公司在管路领域的市场积淀和客户资源，切入高端乘用车供应链，也可以共同拓展汽车、储能、数据中心等液冷新兴市场，抢占高增长赛道先机。


　　费用短期承压，新兴布局驱动业绩迈上新台阶2025 年前三季度销售/管理/研发/财务费用率为4.0%/4.6%/5.0%/-0.6%，分别较2024 年全年+0.6pct/+0.7pct/+0.0pct/+0.3pct，公司销售、管理费用率略有上升主要系为配合业务扩张与产能建设，相应增加市场开拓与管理人员配置，对短期经营形成压力。公司正在机器人、无人机、空气悬架等新兴业务领域积极布局发展，随着新产能的逐步落地和新兴业务领域的放量，公司盈利能力有望得到实质性改善，驱动整体业绩迈上新台阶。


　　风险提示：地缘政治风险；技术变革风险；政策风险；产品质量控制风险；市场竞争风险。

□.殷.晟.路./.陈.诺    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司