安克创新(300866)2025三季报点评：供应链优化收效良好毛利率提升 财务费用影响利润增速

投资要点


　　业绩简评： 2025Q3 公司收入81.5 亿元，同比+19.9%（符合预期）；归母净利润7.7 亿元，同比+27.8%；扣非净利润5.2 亿元，同比-3%。


　　扣非项主要来自公允价值变动损益。2025Q1-3，公司实现收入为210亿元，同比+27.8%；归母净利润为19.3 亿元，同比+31%；扣非净利润为14.8 亿元，同比+13.8%。


　　2025Q3 公司收入的同比增速较上半年的33%有所放缓，我们认为主要因：①基数较高，2024Q3 公司收入同比增长44%。②充电宝召回事件相关影响，③便携储能领域行业竞争加剧，部分竞对2025Q3 加大营销投放和折扣力度。


　　毛利率亮眼，财务费用率提升影响期间费用：2025Q3，公司毛利率/销售净利率为44.6%/ 9.85%，同比+1.61/ +0.67pct，毛利率增长受益于公司聚焦高附加值高端产品，以及供应链转移和降本措施；销售费用为22.97%，同比+0.96pct，部分因众筹等新产品相关开销，公司毛销差同比仍扩大0.65pct；管理费用率为3.27%，同比基本持平；研发费用率为9.22%，同比+0.36pct，财务费用率为0.66%，同比+0.80pct，主要是应付第三方平台手续费增长、应付债券利息增长。


　　近期公司一系列新品亮相IFA2025 展览会：①全球首款消费级3D纹理UV 打印机eufyMake UV Printer E1，线上众筹4600 万美金创众筹历史记录；②新一代全能基站扫地机器人eufy Robot VacuumOmni S2，以及全球首款扫地机器人爬楼辅助设备MarsWalker，可自动将S2 扫地机器人跨楼层搬运；③eufy 安防 AI Core 全球首款家庭级大模型AI 智能体，eufyCam S4 DIY 混合型摄像头；④soundcoreANC 睡眠耳机声阔深睡舱A30、AI 录音笔等产品。⑤Nebula 投影仪系列正式并入soundcore 品牌，并推出全球首款移动影院soundcoreNebula X1 Pro。⑥Anker 新一代Prime 系列旗舰充电产品，包括160w多口充电器、26K 移动电源、3 合1 磁吸无线充、14 合1 桌面扩展坞等。⑦ anker solix 推出全新一代家庭能源系统SolarbankMultisystem，支持最多4 台阳台光储系统并联，实现最高14.4kW 光伏输入、4.8kW 交流输出与65.5kWh 储能容量，整体投资回收周期可短至约4 年。（来源：亿邦动力）


　　盈利预测与投资评级：我们看好公司作为领先的出海品牌的价值和成长潜力。我们将公司2025~27 年归母净利润预测从25.8/ 33.7/ 42.3亿元，微调至25.7/ 32.7/ 39.1 亿元，2025~27 年同比+22%/ +27%/+20%，对应10 月31 日P/E 估值为24/ 19/ 16 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：关税和地缘风险，新品不及预期，行业竞争加剧，海运费及汇率波动等

□.吴.劲.草./.阳.靖    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司