科博达(603786)：营收增速稳健 智驾业务未来潜力巨大

事件：公司发布2025 年三季报，2025 年1-9 月公司实现营业总收入50.0 亿元（+16.5%），归母净利润6.5 亿元（+6.5%），扣非归母净利润6.5 亿元（+12.1%）；其中3Q25 公司实现营业总收入19.5 亿元（+26.0%），归母净利润2.0 亿元（+0.6%），扣非归母净利润2.2 亿元（-1.1%）。


　　公司营收稳步增长，并表科博达智能科技影响短期业绩。2025 年1-9 月，公司实现营业收入50.0 亿元（+16.5%），归母净利润6.5 亿元（+6.5%），扣非归母净利润6.5 亿元（+12.1%）。3Q25 期间，公司实现总营业收入19.5亿元（+26.0%），归母净利润2.0 亿元（+0.6%），扣非归母净利润2.2 亿元（-1.1%）。利润率方面，公司3Q25 实现毛利率23.5%，净利率10.4%。


　　费用率方面，公司3Q25 整体期间费用率为14.6%，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.2%/4.2%/10.0%/0.2%。受公司并表科博达智能科技的影响，公司表观毛利率下滑，同时研发费用率攀升。


　　传统业务持续优化，智能化赛道战略落地。公司对传统业务不断进行优化，集中资源培育核心优势，同时基于现有客户资源、供应链资源及智能制造优势，开辟“第二增长曲线”。公司整合内外部资源，不断提升创新能力与产品竞争力，已孵化出智能配电盒、天幕智能控制器、底盘控制器、后排放电加热催化器等新产品，正逐步成为公司发展的重要驱动力。同时，公司积极进军智能化赛道，8 月科博达安徽产业基地在安徽淮南新桥国际产业园完成一期厂区建设，并正式投产运营，致力于打造集工程、测试与生产于一体的智能化制造平台。9 月公司正式启动对汽车智能化核心产品企业——科博达智能科技有限公司的业务整合，这一战略举措使得公司快速融入全球智能化产业，进一步拓宽产品的技术领域，扩大业务范围与市场份额，提升单车附加值，同时推动公司向“AI 智能技术领域”的战略产业转型，提升公司在市场中的价值和影响力。


　　全面深化业务合作，积极拓展海外布局。公司坚持合作共赢，与合作伙伴深度协同，共筑技术高地。7 月，公司与长期合作伙伴恩智浦达成高度共识，将进一步携手推动行业技术升级。同时，公司把握全球汽车智能化演进带来的机遇期，投入资源拓展全球市场，更深度地融入国际知名客户的全球配套体系，其中央域控产品新获国际知名整车厂全球平台定点，成为公司在大域控类产品领域的标杆案例。6 月，公司收购IMI 公司，促使公司在欧洲核心区域建立高标准汽车电子生产基地，助力公司在欧洲实现本土化运营，结合公司在日本等其他地区的布局，公司将构建起覆盖范围更广、响应速度更快、更具韧性的全球生产与服务体系，巩固海外市场地位。


　　维持“强烈推荐”投资评级。公司将持续聚焦汽车智能化核心赛道，深化技术协同与产业合作，加速推动公司汽车智能化产品核心技术的突破与产品迭代，为投资者与客户带来长期价值回报。预计25-27 年归母净利润分别为9.0/11.5/15.0 亿元，维持 “强烈推荐”投资评级。


　　风险提示：乘用车行业周期性波动影响公司经营；原材料价格波动风险；技术迭代不及市场的风险；汇率波动风险。

□.汪.刘.胜./.杨.献.宇    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司