拓荆科技(688072)：先进制程产品规模量产 单季收入利润同环比高增

拓荆科技发布2025 三季报，25Q3 收入22.66 亿元，同比+124%/环比+82%；归母净利润4.6 亿元，同比+225%/环比+91.6%。公司在手订单充沛，多款先进制程机台通过客户验证，进入规模化量产阶段，维持“增持”投资评级。


　　25Q3 收入同环比高增长，业绩增长超预期。25Q3 收入22.66 亿元，同比+124%/环比+82%；毛利率34.4%，同比-4.8pcts/环比-4.4pcts，属季度正常波动；规模效应下，期间费用率17.8%，同比-16.5pcts/环比-8.2pcts；归母净利润4.6 亿元，同比+225%/环比+91.6%；扣非净利润4.2 亿元，同比+822.5%/环比+92.3%；扣非净利率18.5%，同比+14pcts/环比+1pct。


　　多款先进制程机台通过客户验证，进入规模化量产阶段。公司基于新型设备平台（PF-300T Plus 和PF-300M）和新型反应腔（pX 和Supra-D）的PECVDStack（ONO 叠层）、ACHM 以及PECVD Bianca、ALD SiCO 等先进制程的验证机台顺利通过客户认证，进入规模化量产阶段。


　　公司在手订单充沛，展望2026 年收入增长趋势向好。公司截至25Q3 末合同负债达48.94 亿元，较年初增长64.0%，表明公司签单增长强劲。展望2026年，伴随国内头部存储产线扩产弹性，公司订单规模和产品份额都有望得到进一步提升，同时ALD、键合等设备将持续放量，带动收入保持高增长态势。


　　投资建议。公司25Q3 收入22.66 亿元，同比+124%/环比+82%；归母净利润4.6 亿元，同比+225%/环比+91.6%。公司在手订单充沛，多款先进制程机台通过客户验证，进入规模化量产阶段。我们上修公司2025/2026/2027 年收入至65.1/85.6/110.4 亿元，上修归母净利润至10.5/16.6/23.3 亿元，对应PE 为81.4/51.6/36.8 倍，维持“增持”投资评级。


　　风险提示：下游晶圆厂扩产不及预期，宏观经济下滑的风险，新品研发不及预期，行业竞争加剧的风险。

□.鄢.凡./.鄢.凡./.王.虹.宇    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司