星宇股份(601799)季报点评：业务稳健增长 布局机器人新业务

事项：


　　公司发布2025 年三季报，2025 年前三季度公司实现营业收入107.1 亿元（同比+16.1%），实现归母净利润11.4 亿元（同比+16.8%），实现扣非归母净利润11.1 亿元（同比+19.9%）。单三季度，公司实现营业收入39.5 亿元（同比+12.65%），实现归母净利润4.3 亿元（同比+13.5%），实现扣非归母净利润4.3亿元（同比+14.9%）。


　　平安观点：


　　营收与利润双增，主营业务稳健成长。第三季度公司毛利率达到19.9%，环比增加0.2 个百分点，同比持平。费用方面，第三季度公司销售、管理、研发费用分别达到0.2 亿/0.9 亿/2.3 亿元，其中销售、管理费用同比分别增长-2.1%/22.0%，研发费用同比增长39.5%，体现公司持续加强新技术研发。公司主营业务稳健增长，根据公司半年报披露，上半年公司承接了52 个车型的新品研发项目，实现了37 个车型的项目批产，新项目的研发和批产为公司未来发展提供了强有力的保障。


　　牵手节卡股份，入局机器人。2025 年10 月，公司与节卡股份签署战略合作协议，双方将在具身智能创新、智能制造升级、产业链协同三大领域开展深度合作。双方的合作将围绕三大核心方向展开：一是在具身智能领域的联合创新，研发制造“感知-照明-显示-投影-交互”的一体化智能终端，推动智能机器人交互场景落地；二是通过机器人与AI 算法的融合，推动具身智能产品在汽车零部件等智能制造领域的创新应用；三是双方积极共享技术标准与场景数据，推动智能机器人上游核心部件国产化与下游应用场景创新，形成“技术研发-场景验证-批量应用”的闭环生态，推动产业链协同升级。


　　盈利预测与投资建议： 结合公司前三季度业绩情况， 我们调整公司2025~2027 年归母净利润预测为16.6 亿/20.8 亿/24.9 亿元（此前预测值为18.1 亿/22.8 亿/27.4 亿元）。公司是国内领先的车灯系统供应商之一，随着汽车智能化的发展，车灯的价值量有望稳步提升，我们依然维持公司“推荐”评级。


　　风险提示：1）汽车消费需求下降导致公司客户销量不及预期，进而影响公司业绩；2）公司主要客户发生流失或缩减需求，将对公司的业绩产生较大影响；3）公司在建项目投产后经济效益不及预期；4）汽车行业价格战可能会传导到公司端，公司可能面临竞争加剧、主机厂压价等不利局面。

□.王.德.安./.王.跟.海    .平.安.证.券.股.份.有.限.公.司