宁德时代(300750)2025年三季报点评：产能逐步增长 587AH逐渐起量

事项：


　　宁德时代发布2025 年第三季度报告：公司前三季度实现营收2830.72 亿元，同比+9.28%，归母净利润490.34 亿元，同比+36.20%；扣非后净利润436.19 亿元，同比+35.56%。


　　其中25Q3 实现营收1041.86 亿元，同比+12.90%；归母净利润185.49 亿元，同比+41.21%；扣非后净利润164.22 亿元，同比+35.47%。


　　评论：


　　各领域销售情况良好，业务规模扩大。第三季度公司的动力、储能电池合计出货量接近180GWh，其中储能占比约20%。在盈利能力方面，第三季度电池单位毛利和净利环比保持相对稳定。公司的存货价值较上年期末增长了34.05%，其中有部分是因为交付的货物还在运输途中。尽管存货价值增加较多，但公司的存货周转天数还能保持稳定，这也反映了公司的业务规模在不断扩大。


　　储能市场兴起，出货情况将改善。全球AI 数据中心规模的快速扩张也刺激了电力需求的增长，作为数据中心的主电源，光储系统可以为数据中心提供长期而稳定的绿色电力输出，由此产生了巨大的能源需求。随着国内储能136 号文件落地，国内储能市场快速增长。目前公司产能饱和，正加速产能扩张力度。


　　公司推出的 587Ah 储能专用电芯，在能量密度、安全边界与长寿命三大关键指标上，达成阶段性最优平衡。目前该型号电芯已经加速量产，以匹配市场需求，未来该产品在公司储能产品中的出货占比将逐步提高。


　　钠电产品进展顺利，首获新国标认证。钠电池由于其低温性能、碳足迹、安全性能均具备显著优势，可以广泛应用于乘用、商用动力等领域。公司已于9 月5 日宣布其钠新电池已通过新国标认证，成为全球首款通过新国标认证的钠离子电池，这不仅证明了产品在安全性方面的领先水平，也为后续扩张相关业务奠定了基础。目前，公司钠新乘用车动力电池正在与客户有序推进开发，进展顺利，在未来有望占领市场先机。


　　投资建议：考虑到公司作为电池行业的龙头，市占率和销量持续领跑全球，且公司具备客户粘性高和供应链韧性强的优势，我们调整公司2025-2027 归母净利润预测分别为690.33/ 890.67/1090.71 亿元，（前值为663.27/790.45/920.83 亿元），当前市值对应PE 分别为26/20/16 倍。参考可比公司估值，给予公司2026年25xPE，对应目标价488.00 元，维持“强推”评级。


　　风险提示：行业内部竞争加剧、下游需求不及预期、新能源汽车市场风险、原材料价格波动、技术研发路线替代等。

□.张.一.弛./.岳.阳./.何.家.金    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司