协创数据(300857)：Q3业绩同比+25% 继续加码云算力布局

事件:


　　2025 年10 月29 日，协创数据发布2025 年三季报：2025 年前三季度，营收83.31 亿元，同比+54.43%；归母净利润6.98 亿元，同比+25.30%。


　　第三季度，营收33.87 亿元，同比+86.43%，环比+18.14%；归母净利润2.66 亿元，同比+33.44%，环比+1.15%。


　　投资要点:


　　Q3 营收同比再提速，边缘算力与云算力收入显著提升2025 年前三季度，营收83.31 亿元，同比+54.43%，主要系市场需求增加，智能算力产品及服务快速发展、服务器及周边再制造业务和数据存储设备协同效益所致；归母净利润6.98 亿元，同比+25.30%。


　　第三季度，营收33.87 亿元，同比+86.43%（高于Q2 同比增速57.58%），环比+18.14%；归母净利润2.66 亿元，同比+33.44%，环比+1.15%。


　　持续加大研发投入，多元融资渠道支撑高强度算力布局持续加大研发投入，合同负债和存货高增。2025Q3，公司销售/管理/研发费用率分别为0.50%/1.19%/3.56%，同比+0.01pct/-0.67pct/+0.51pct，环比-0.03pct/+0.11pct/+1.30pct，研发投入力度加大。截至2025年三季度末，合同负债0.31 亿元，同比+63.16%；存货30.01 亿元，同比+66.91%，Q3 合同负债和存货同比高增，说明订单真实且需求旺盛。


　　多元融资渠道支撑高强度算力布局。截至2025 年三季度末，公司总资产181.94 亿元，较年初增长149.08%，主要系经营累积所致。今年以来，公司已发布四次算力服务器采购公告，总金额合计不超过122 亿元。


　　为支撑算力业务扩张与长期发展的前瞻性资本投入，公司积极构建多元融资渠道：（1）截至2025 年10 月21 日，公司及子公司2025 年度合计共向银行等金融或非金融机构申请不超过245 亿元或等值外币（含）的授信额度。（2）公司已于2025 年10 月22 日向香港联交所递交上市申请，旨在优化海外布局，增强境外融资能力，打造国际化资本运作平台，提升综合竞争实力。


　　高端GPU 服务器在手订单充裕，机器人商业化进入实质落地阶段高端GPU 服务器在手订单充裕。2024 年10 月，公司子公司奥佳软件获得英伟达NCP 资质，在云算力服务方面具备与英伟达合作的资质和　　能力。根据互动易平台信息，公司持续建设高端GPU 算力服务器集群，已在上海、宁波、成都、乌兰察布等国内核心节点以及东南亚及美国等海外市场建立分布式算力网络，截至10 月30 日，公司在手订单充裕，并正积极推进相关订单交付。公司表示，目前云算力服务的市场需求旺盛，现有服务器的出租率已处于较高水平，业务开展顺利。


　　机器人赛道商业化已进入实质落地阶段。公司OmniBot 具身智能服务平台深度整合了NVIDIA IsaacSim、Omniverse 等核心技术栈，为机器人本体开发者提供从仿真训练到部署落地的全流程支持，是英伟达在机器人应用场景的重要合作伙伴。9 月18 日，OmniBot 已实现从云端仿真到实体部署的端到端闭环，推动机器人开发进入新阶段。机器人领域当前已呈现“场景验证加速、部分领域规模化落地”的态势，公司未来将持续紧跟英伟达的技术迭代与量产进度，通过FCloud 平台的仿真-训练-部署闭环能力，加速推动机器人技术在多场景的商业化落地。


　　盈利预测和投资评级：当前云算力服务市场需求持续攀升，公司精准把握行业机遇，持续加大算力领域投入力度，为公司业绩持续高增注入强劲动能。我们预计2025-2027 年公司营收分别为111.79/172.61/236.40 亿元，归母净利润分别为11.82/18.29/25.75亿元；对应2025-2027 年EPS 分别为3.42/5.28/7.44 元；当前股价对应2025-2027 年PE 分别为47.60/30.77/21.86x，维持“买入”评级。


　　风险提示：国际局势风险，市场竞争风险，大模型发展不及预期，新品迭代不及预期，技术发展不及预期，资产减值风险。

□.刘.熹    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司