丸美生物(603983)2025年三季报点评：短期调整业绩承压 新品扩充增量可期

公司发布2025Q3 业绩：2025Q1-Q3 公司实现营收24.5 亿元，同比+25.5%，实现归母净利2.4 亿元，同比+2.1%，实现扣非归母净利2.1 亿元，同比-5.4%。单拆2025Q3，公司实现营收6.9 亿元，同比+14.3%，实现归母净利6948 万元，同比+11.6%，扣非归母净利4803 万元，同比-19.9%。


　　毛利率维持高位，销售费用率提高致净利率有所承压：①毛利率：25Q1-Q3 毛利率为74.9%，同比+0.3pct；25Q3 毛利率为75.7%，同比+1.2pct。


　　②费用率：25Q1-Q3 期间费用率为63.8%，同比+3.1pct，主要系销售费用率同比增加2.9pct；25Q3 期间费用率为69.0%，同比+3.7pct，主要系线上营销与品牌建设投放加大，销售/管理费用率分别同比增加1.7pct/1.8pct，管理费用率提升主因计提办公楼折旧。③销售净利率：


　　25Q1-Q3 销售净利率为10.1%，同比-2.2pct；25Q3 销售净利率为10.5%，同比+0.03pct。


　　双星品牌产品持续推新：丸美官宣首位全球品牌代言人杨紫，25H1 发布重磅新品小金针超级面膜，以丸美进阶版重组双胶原蛋白为核心成分，助力脸部嘭弹亮。PL 恋火品牌聚焦高质极简底妆，深化品牌价值建设，3 月重磅上市“蹭不掉粉底液4.0”并官宣首位品牌代言人李昊，618期间线上GMV 突破3.5 亿。25 年9 月，公司于2025 中国香妆行业年会暨精品博览会推出“丸美胶原支棱眼霜”新产品，凭借“光电同效”科技定义科技护肤新高度。恋火品牌首次推出限定系列，销售表现优异，后续防晒、高端养肤粉底液等新品销售可期。


　　线上渠道明星&达人种草效果明显：公司在线上依托天猫、京东、抖音等平台，采用“种草-直播转化”闭环策略，结合明星代言与KOL/KOC合作，恋火品牌年初联合彩妆垂类头部KOL 推出原创定制短剧《看不见的恋人》，总播放量近5000 万；在线下持续拓展专柜、专卖店及新型美妆集合店，如开设“丸美科技美肤馆”探索单品牌店模式。


　　盈利预测与投资评级：公司转型调整成效显著，品牌聚焦大单品战略提升用户黏性，自有品牌快速放量，大单品小金针、小红笔等表现强劲，25 年丸美品牌重磅推出小金针超级面膜，PL 品牌蹭不掉粉底液更新4.0，多品牌成长可期。考虑到公司通过增加自播占比等方式进行渠道调整，短期业绩承压但利好利润长期健康成长，我们将公司2025-27 年归母净利润预测4.4/5.5/6.9 亿元下调至3.8/5.0/6.2 亿元，分别同比+10%/+32%/+23%，对应PE 分别为37/28/23X，维持“买入”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧，新品推广进展不及预期，宏观经济波动等

□.吴.劲.草./.郗.越    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司