华泰证券(601688)25Q3点评：净利润增2% 经纪、信用带动增长

事件：华泰证券发布2025 年第三季度报告，点评分析如下：


　　业绩概览：公司盈利小幅增长，资产规模持续扩张。2025 年前三季度，华泰证券实现归母净利润127.3 亿元，同比增长1.7%；实现营业收入/扣除其他业务后的营业收入分别为271.3/294.0 亿元，增速为-13.7%/14.8%，盈利能力较为稳定。截至2025Q3，公司总资产/归母净资产达到10,258.5/2,054.1 亿元，同比增21.1%/10.7%，资本实力进一步增强；经营杠杆3.9x，同比升0.4x。


　　主营结构：公司收入结构以投资业务为主，经纪业务与利息收入占比提升。2025 年前三季度，公司实现经纪/投行/资管/净利息/净投资收入65.9/19.5/13.5/32.7/159.9 亿元。轻资本业务中，公司经纪/投行/资管业务收入分别占比24.3%/7.2%/5.0%，同比+11.7/+2.9/-4.7pct，经纪业务占比显著提升；资本金业务中，净投资/净利息占比58.9%/12.1%，同比+10.9/+7.9pct，占比均提高。


　　盈利驱动：业绩增长主要受益于经纪、投行及信用业务的高增长。市场环境变化下，公司经纪业务收入大幅增长，投行业务和净利息收入也呈现较高增速，部分抵消了资管业务的下滑；同时，管理费用略有下降，减值损失减少，共同推动净利润微增。2025年前三季度， 华泰证券经纪/ 投行/ 资管/ 净利息/ 净投资收入分别同比+66.1%/+43.5%/-55.4%/+151.3%/+6.0%，其中经纪、投行和净利息业务成为拉动收入增长的关键引擎。


　　投资建议：考虑到市场整体交投活跃度提升，预计2025-2027 年归母净利润分别为165/182/203 亿元，同比增速分别为8%/10%/11%，对应PB 分别为1.0/0.9/0.9 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：市场大幅波动；业务拓展不及预期；研报使用信息滞后风险。

□.蒋.峤./.葛.玉.翔    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司