航亚科技(688510)：前三季度营收微增利润下滑 盈利能力短期承压

公司前三季度实现营业收入5.30 亿元（同比+1.95%），主要系业务规模保持平稳增长；实现归母净利润7786.93 万元（同比-16.04%）；实现扣非归母净利润6525.45 万元（同比-27.93%），剔除股份支付费用影响后：前三季度实现归母净利润9,259.32 万元,同比下降7.30%。


　　前三季度营收微增利润下滑，盈利能力短期承压。公司前三季度实现营业收入5.30 亿元（同比+1.95%），主要系业务规模保持平稳增长；实现归母净利润7786.93 万元（同比-16.04%）；实现扣非归母净利润6525.45 万元（同比-27.93%），剔除股份支付费用影响后：前三季度实现归母净利润9,259.32万元,同比下降7.30%。单季度来看，公司25Q3 实现营收1.61 亿元（同比-10.87%），主要系国内、国际业务收入下降，销售产品结构变化所致。实现归母净利润1665.65 万元（同比-34.78%）。盈利能力方面，公司销售毛利率38.32%，比去年同期下降3.59pct；25Q3 单季度毛利率为34.90%，同比下降5.57pct。期间费用方面，期内公司发生销售费用1360.41 万元（同比+7.24%）；管理费用4830.59 万元（同比+13.96%）；财务费用176.34 万元（同比+141.17%）。三项费用率为12.01%，比去年同期上升1.34pct。公司研发费用4407.37 万元（同比+13.06%）。前三季度公司销售净利润率为14.79%，比去年同期下降2.81pct。


　　产能扩张步入实质阶段。资产负债表方面，报告期末固定资产达8.99 亿元，同比增长14.09%，反映生产设备及产线的投入显著增加；在建工程规模5425.07 万元，同比下降60.16%。资本开支方面，前三季度投入9422.32 万元。存货期末达到2.29 亿，同比+19.6%。我们认为，固定资产增速与在建工程转固节奏的匹配，公司产能爬坡已进入实质性阶段，叠加资本开支的有序投放，进一步巩固航空发动机核心零部件领域的竞争优势。


　　股权激励草案发布，为公司增长注入强心剂。公司发布《2024 年限制性股票激励计划（草案）》，拟授予15 名激励对象限制性股票550 万股（占总股本2.13%），其中首次授予限制性股票450 万股（占总股本1.74%），预留授予限制性股票100 万股（占总股本0.39%），授予价格为8.64 元/股。归属条件方面：首次授予限制性股票应确认的费用预计为3922.65 万元。我们认为，公司此次激励计划覆盖董事、高管及核心技术骨干，预计能充分调动工作积极性，促进公司经营业绩平稳快速提升。


　　盈利预测：预计公司2025/2026/2027 年归母净利润为1.82/2.22/2.64 亿元，对应估值32、26、22 倍，维持“强烈推荐”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期、产能建设低于预期

□.王.超./.战.泳.壮    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司