苏农银行(603323)：非息收入支撑业绩 资产质量保持稳健

事件:


　　10 月29 日，苏农银行发布2025 年第三季度报告。


　　投资要点:


　　苏农银行2025 年前三季度业绩表现平稳，归母净利润稳健增长，非息收入表现亮眼。公司资产负债规模稳步扩张，存款增长优于贷款。


　　资产质量核心指标保持在上市农商行较优水平，风险抵御能力强，维持“买入”评级。


　　归母净利润增长平稳，2025Q1-Q3 苏农银行营收同比增长0.08%，归母净利润同比增长5.01%。非息收入为主要支撑，前三季度同比增速7.87%，增速较半年度提升2.35 个百分点，其中投资收益同比大幅增长30.50%。此外，拨备回拨驱动增长，信用减值损失同比大幅减少61.23%至1.09 亿元。


　　存贷规模稳步增长，截至2025Q3 末，公司存款总额1823.02 亿元，较年初增长7.08%，贷款总额1379.69 亿元，较年初增长6.68%。


　　贷款结构方面，企业贷款较年初增长7.83%，保持较好增长势头，零售贷款较年初增长0.68%。在资产负债规模稳健扩张的同时，公司的净息差或仍面临收窄压力，2025 年前三季度公司净利息收入同比下降3.84%，利息收入同比下降7.2%。


　　资产质量总体稳定，截至2025Q3 末，公司不良贷款率维持在0.90%的低位，与上半年末持平，关注类贷款占比为1.24%，较上半年末下降了5 个基点。拨备覆盖率较上半年末下降了31 个百分点至355.85%，但依然处于行业内的较高水平。


　　盈利预测和投资评级：苏农银行2025 年Q3 资产质量核心指标保持在上市农商行较优水平，风险抵御能力强，维持“买入”评级。我们预测2025-2027 年营收为42.18、44.71、47.67 亿元，同比增速为1.03%、6.00%、6.62%；归母净利润为20.35、21.44、22.87 亿元，同比增速为4.65%、5.32%、6.70%；EPS 为1.01、1.06、1.13 元；P/E 为5.14、4.88、4.57 倍，P/B 为0.52、0.47、0.42 倍。


　　风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动；企业偿债能力下降；资产质量大幅恶化。

□.林.加.力./.徐.凝.碧./.许.潇.琦    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司