光威复材(300699)：航天MJ系列纤维需求回暖 碳梁业务实现较快增长

事件:


　　2025 年10 月27 日，光威复材发布2025 年三季度报告：2025 年前三季度实现营业收入19.86 亿元，同比+4.40%；实现归母净利润4.15亿元，同比-32.55%；实现扣非归母净利润3.76 亿元，同比-32.22%。


　　投资要点:


　　航天MJ 系列纤维需求回暖，碳梁业务实现较快增长2025 年前三季度，公司实现营业收入19.86 亿元，同比+4.40%；实现归母净利润4.15 亿元，同比-32.55%。公司加权平均净资产收益率为7.49%，同比-3.60pct；销售毛利率41.18%，同比-5.58pct；销售净利率20.49%，同比-9.82pct；经营活动现金流净额为2.88 亿元。分板块看，拓展纤维实现销售收入10.03 亿元，同比-12.54%；能源新材料实现销售收入6.52 亿元，同比+58.95%；通用新材料实现销售收入1.81 亿元，同比-1.94%；复材科技实现销售收入0.60亿元，同比-26.34%；精密机械实现销售收入0.67 亿元，同比+4.40%；光晟科技实现销售收入0.15 亿元，同比+33.00%。


　　装备业务，各型号产品前三季度发货情况增减不一，其中传统型号产品受节奏因素影响发货低于预期，新型号主力产品发货逐季增加，航天用MJ 系列纤维需求逐步回暖，装备业务整体表现比较稳定。碳梁业务实现较快增长，包括传统客户在内的各客户业务均实现同比增长。


　　Q3 归母净利润环比增长，盈利能力环比改善2025Q3 单季度，公司实现营业收入7.85 亿元，同比+5.24%，环比+23.58%；实现归母净利润1.45 亿元，同比-41.05%，环比+26.88%；经营活动现金流净额为-0.19 亿元。加权ROE 为2.67%，同比-1.75pct，环比+0.59pct；销售毛利率为39.17%，同比-10.88pct，环比+1.13pct；销售净利率17.99%，同比-12.53pct，环比+0.51pct。


　　期间费用方面，2025Q3 公司销售费用率0.38%，同比-0.37pct，环比-0.43pct；管理费用率3.68%，同比-0.88pct，环比-1.17pct；研发费用率8.08%，同比+6.35pct，环比-1.03pct；财务费用率1.20%，同比+0.21pct，环比+0.54pct。


　　盈利预测和投资评级


　　航空航天领域需求长期向好，公司是国内碳纤维产品品种最全、系列化最完整的碳纤维企业，预计公司2025-2027 年营业收入分别为26.77、31.16、36.29 亿元，归母净利润分别6.12、8.04、9.59 亿元，对应的PE 分别为39、30 和25 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　宏观经济波动风险；新产品开发的风险；原材料价格波动的风险；产品销售价格下降的风险；安全生产管理风险。

□.李.永.磊./.董.伯.骏./.王.鹏    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司