拓荆科技(688072)：25Q3业绩表现亮眼 经营效率持续优化

事件： 10 月30 日，公司发布2025 年三季度报告1）25Q1-Q3 公司实现营业收入42.2 亿元，同比+85.27%；实现归母净利润5.57 亿元，同比105.14%；实现扣非后归母净利润4.58 亿元，同比+599.67%。


　　2）25Q3 公司实现营业收入22.66 亿元，同比+124.15%；实现归母净利润4.62 亿元，同比+225.07%；实现扣非后归母净利润4.2 亿元，同比+822.5%。


　　先进制程验证机台量产，费用管控成效显著


　　1）25Q1-Q3,公司营收、利润均实现大幅增长，产品端取得重要突破，新型设备平台、ONO 叠层薄膜、ACHM 及PECVD Bianca 等先进制程产品顺利通过客户验证，已进入规模化量产阶段。


　　2）公司持续加强成本管控，报告期内销售/管理/研发费用率分别为6.23%/4.94%/11.49%,同比-5.52/-0.47/-9.6 pcts。公司整体毛利率为33.28%,同比-10.31 pcts；净利率为12.69%,同比+1.28pcts，经营效率持续优化。


　　ALD 等先进制程量产放量，三维键合设备打开增量空间公司紧抓半导体设备国产化机遇， 依托薄膜沉积设备（PECVD/ALD/SACVD/HDPCVD/Flowable CVD）和三维集成领域的先进键合设备及配套量检测设备的技术领先优势，产品性能获客户认可，市场渗透率持续提升。


　　1）随着产品矩阵完善，先进制程验证机台已通过认证进入量产，基于新型设备平台（PF-300TPlus 和PF-300M）和新型反应腔（pX 和Supra-D）的PECVD Stack（ONO 叠层）、ACHM 及PECVD Bianca 等先进工艺设备，陆续通过客户验收，量产规模不断增加；ALD 设备持续扩大量产规模，业务增长强劲。


　　2）键合设备业务持续突破，其中W2W 混合键合设备、C2W 键合前处理设备获得重复订单并扩大应用。新推出的键合套准量测及强度检测设备通过验证，进一步完善产品布局。


　　投资建议：


　　我们预计公司2025-2027 年收入分别为61.55 亿元、83.09 亿元、108.02 亿元，归母净利润分别为10.13 亿元、15.15 亿元、22.59 亿元。公司作为薄膜沉积设备国产替代龙头，近年加速布局混合键合技　　术，长期成长空间明确，给予公司2025 年17 倍PS，对应目标价372.16 元/股，维持“买入-A”投资评级。


　　风险提示：新品量产规模不及预期，下游晶圆厂扩产不及预期；市场竞争加剧。

□.马.良    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司