星宇股份(601799)：收入利润稳中有进 海外市场未来可期

事件：公司发布2025 年三季报，2025 年1-9 月公司实现营业总收入107.1 亿元（16.1%），归母净利润11.4 亿元（16.8%），扣非归母净利润11.1 亿元（19.9%）；其中3Q25 公司实现营业总收入39.5 亿元（12.7%），归母净利润4.3 亿元（13.5%），扣非归母净利润4.3 亿元（14.9%）。


　　3Q25 营收利润双升，经营质效提高。2025 年1-9 月，公司实现营业收入107.1亿元（16.1%），归母净利润11.4 亿元（16.8%），扣非归母净利润11.1 亿元（19.9%）。3Q25 期间，公司实现总营业收入39.5 亿元（12.7%），归母净利润4.3 亿元（13.5%），扣非归母净利润4.3 亿元（14.9%）。利润率方面，公司3Q25 实现毛利率19.9%，环比上升0.2 个pct，净利率11.0%，环比上涨0.5 个pct。费用率方面，公司3Q25 整体期间费用率为8.6%，环比保持不变，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.5%/2.2%/5.8%/0.1%，环比分别0.1/-0.2/-0.3/0.4 个pct。


　　依托协同优势，创新驱动发展。公司是行业领先的汽车照明综合解决方案提供商，拥有强大的前沿技术研发、结构-光学-电子-热量-软件设计、模具设计制造、工艺装备设计制造、SMT、注塑成型、表面处理、组合装配的垂直一体化能力。3Q25 公司先后与奇瑞的联合创新实验室XLAB 创新研发多项智能车灯前沿技术，彰显双方在智能车灯领域的深度合作与技术实力。同时，公司与通用智能机器人公司节卡股份战略合作，将在智能机器人创新、智能制造升级、产业链系统三大领域深度合作；与南京埃斯顿自动化股份有限公司战略合作，进一步解锁智能制造场景下的提质增效新动能；与扬州扬杰电子科技股份有限公司正式签署合作协议，开启半导体技术领域的全新合作篇章；与江苏泛亚微透科技股份有限公司合作，整合公司在汽车视觉系统创新研发的优势与泛亚微透“CMD 凝露控制器”的技术亮点，推动业务从“单一产品”向“场景化解决方案”转型；先后与海天塑机集团、万华化学集团股份有限公司隆重举行战略合作签约仪式，持续拓展产业合作边界，全面推动车灯技术在制造与材料双维度的创新升级。


　　客户基础雄厚，结构持续优化升级。公司客户涵盖德国大众、一汽-大众、上汽大众、戴姆勒、北京奔驰、德国宝马、华晨宝马、通用汽车、上汽通用、日本丰田、一汽丰田、广汽丰田、日本日产、东风日产、广汽本田、东风本田、一汽红旗、东风汽车、奇瑞汽车、吉利汽车、理想汽车、蔚来汽车、小鹏汽车、赛力斯、江淮汽车、北汽新能源及某国际知名新能源车企等多家国内外汽车整车制造企业。此外，公司自研的远近光+ADB 高性能模组与HUAWEI X PIXEL DLP 百万像素模组联合的前大灯为极氪9X 打造顶尖光学照明；与岚图深度共创，集成HUAWEI X PIXEL DLP 百万像素模组与星宇自研远近光高效能透镜模组，打造前瞻智慧灯光系统；与理想i6 合作，采用一体化双色注塑工艺，以轻量化结构与精准的光源布局，打造科技与美学并存的灯光设计。


　　维持“强烈推荐”投资评级。公司始终坚持以一流的质量、一流的服务、一流的效率向客户提供符合要求的一流的产品。作为自主品牌车灯代表企业，公司积累了包括欧美系、日系、传统自主品牌及造车新势力等丰富的整车客户　　资源，未来发展持续向好。预计25-27 年归母净利润分别为16.2/19.6/23.4亿元，维持 “强烈推荐”投资评级。


　　风险提示：汽车行业波动风险；技术研发和产品开发风险；客户集中度风险；毛利率下滑风险；经营管理风险。

□.汪.刘.胜./.杨.献.宇    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司