海鸥股份(603269)：业绩稳步增长 子公司绿萌氢能扬帆出海

事件：公司发布2025 年三季报，2025 年前三季度公司实现总营业收入12.19 亿元，同比增长10.68%；实现归母净利润0.51 亿元，同比增长25.1%；实现扣非归母净利润0.49 亿元，同比增长22.87%。其中单三季度公司实现总营业收入4.44 亿元，同比减少2.51%；实现归母净利润0.16 亿元，同比增长24.65%；实现扣非归母净利润0.17 亿元，同比增长28.23%。


　　点评：


　　国内冷却塔龙头业绩稳步增长，盈利能力持续提升。25 年前三季度公司利润总额同比增长39.13%，主要系收入增长，项目毛利增长；销售毛利率为27.44%，同比提升3.56pct；销售净利率为4.38%，同比提升0.68pct，盈利能力稳步提升。


　　子公司绿萌氢能扬帆出海，订单不断。25 年公司持股60%的子公司绿萌氢能中标欧洲、韩国等项目，出海顺利。根据绿萌氢能微信公众号，今年4 月份公司埃塞俄比亚130 标方每小时水电解制氢装置顺利完工并发货；9 月份公司成功中标两套出口欧洲的高压气体存储系统项目，产品将应用于欧洲航空航天领域；10 月份公司成功中标韩国三星总包的中东电厂项目，将为项目提供2 套7 标方碱性水电解制氢设备，助力电厂氢气应用场景落地。我们认为绿萌氢能作为海鸥股份旗下氢能全产业链高新技术企业，中标海外产品凭借过硬的技术实力与可靠性能，标志着国产装备获得国际高端市场认可，未来有望为公司带来增长新动能。


　　回购彰显管理层信心。25 年4 月27 日，公司召开董事会，同意公司以自有资金和/或自筹资金6,000 万元（含）且不超过人民币 12,000 万元（含），通过集中竞价交易方式回购部分公司股份，未来用于实施员工持股计划或股权激励。截至 2025 年 9 月底，公司已累计回购股份8,842,464 股，占公司总股本的比例为 2.8639%，回购总金额为 1 亿元（不含交易费用）。回购彰显公司管理层信心，完善长效激励机制。


　　盈利预测：我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为16.2 亿元、18.58 亿元、21.01 亿元，增速分别为1.3%、14.7%、13.1%；归母净利润分别为1.29、1.48、1.66 亿元，增速分别为34.2%、15.1%、11.8%。


　　风险因素：上游大宗原材料价格上涨风险、在手订单交付不及预期风险、市场竞争加剧风险、境外销售收入占比较高的风险、下游需求不及预期风险。

□.郭.雪./.王.锐./.吴.柏.莹    .信.达.证.券.股.份.有.限.公.司