华阳集团(002906)2025年三季报点评：业绩维持高速增长 新产品持续贡献增量

本报告导读：


　　华阳集团2025 年前三季度业绩维持高速增长态势，2025Q3 收入和归母利润均创单季度新高，持续放量的新产品品类为公司长期高速增长提供了动力。


　　投资要点：


　　维持“增持” 评级，给予目标价36.04 元。我们预计2025-2027 年EPS 分别为1.63/2.12/2.67 元，参考可比公司估值，给予2026 年17倍PE，对应目标价36.04 元，维持增持评级。


　　公司2025 年前三季度业绩维持高速增长态势。2025 前三季度公司实现营收87.91 亿元，同比+28.50%，归母净利润5.61 亿元，同比+20.80%；毛利率为18.90%，同比-2.59pct，净利率为6.43%，同比-0.42pct，公司前三季度收入和利润维持高速增长态势，我们判断主要由于新产品的量产带来增量业绩，毛利率同比有所下滑，我们判断主要由于2025 年以来下游市场竞争导致部分产品价格存在一定的降价压力，我们预计随着后续产品价格逐步趋稳，公司盈利能力有望回升。


　　2025Q3 公司业绩创单季度历史新高。分单季度看，2025Q3 公司实现营收34.80 亿元，同比+31.43%，环比+23.34%，归母净利润2.20亿元，同比+23.74%，环比+18.32%，公司2025Q3 的收入和利润均创单季度历史新高；毛利率为18.93%，同比-2.13pct，环比-0.57pct，净利率为6.32%，同比-0.39pct，环比-0.27pct。


　　VPD 等新产品有望贡献业绩增量，新兴业务持续拓展。上半年公司汽车电子新开拓订单继续增长，其中屏显示类、数字声学、电子后视镜、车载无线充电、精密运动机构等产品订单额大幅增加。在新产品方面，公司加速技术升级、产品迭代，提升用户体验，公司整合车载屏幕显示及HUD 光学显示等技术优势，在国内率先推出VPD 产品，产品引领市场并实现全球首家量产，目前该产品已搭载小米汽车实现全球首家量产，并有多个国内外车企竞标项目推进中。


　　在新兴业务方面，公司凭借在软件、硬件、光学、算法、精密机构、精密模具、机加工等方面所拥有深厚的技术积淀，正在推进机器人相关配套业务。


　　风险提示。汽车行业景气度下行；原材料价格大幅波动；电子产品价格下降的风险；新客户项目进度不达预期；新业务技术研发及客户开拓不达预期。

□.刘.一.鸣./.房.乔.华    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司