吉比特(603444)：新游戏上线表现优秀 25Q3同环比高增长

公司发布三季报，前三季度实现收入44.86 亿元，同比+59.17%；归母净利润12.14 亿元，同比+84.66%。Q3 单季度实现收入19.68 亿元，同比+129.19%；归母净利润5.69 亿元，同比+307.7%，环比+57.58%，扣非归母净利润5.64亿元，同比+273.7%，三季度每10 股派发60 元现金股利（含税），前三季度现金分红预计为9.04 亿元，占归母净利润比例为74.47%，股息率2.74%。


　　25Q3 收入利润高增，《杖剑传说》等新游戏贡献重要增量。公司前三季度收入利润均实现高增长，主要来自报告期内《杖剑传说（大陆版）》《问剑长生（大陆版）》《道友来挖宝》《杖剑传说（境外版）》等游戏新上线贡献。


　　游戏流水方面，前三季度《问道手游》《杖剑传说（大陆版）》《问剑长生（大陆版）》分别实现流水14.99、11.66、7.13 亿元，三季度单季度分别实现流水4.28、7.42、1.47 亿元，《杖剑传说（境外版）》7 月15 日上线，截止Q3 末流水4.78 亿元，《道友来挖宝》5 月9 日上线，截止Q3 末流水3.16亿元。境外前三季度实现游戏收入5.88 亿元，同比+59.46%，Q3 单季度收入3.87，同比+239%，主要来自：1）《杖剑传说（境外版）》等游戏上线贡献增量；2）《飞吧龙骑士（境外版）》于2024 年Q1 上线，今年前三季度同比大幅减少。


　　仍有较多充值及道具暂未摊销，预计将为后续贡献增量。截止三季度末，公司尚未摊销的充值及道具余额共 6.35 亿元，较上年年末 4.78 亿元增加1.57亿元，主要系新上线《杖剑传说（大陆版）》《道友来挖宝》《杖剑传说（境外版）》《问剑长生（大陆版）》等产品，根据道具消耗进度或付费玩家预计寿命确认相应的收入递延余额，我们认为这将为后续贡献增量。前三季度汇兑损失为2268.94 万元（归属上市公司股东的损失为1539.33 万元），Q3单季度分别为1398.42 万元、936.92 万元。


　　在营产品不断推陈出新，储备产品丰富或带来增量。重点在营产品中，《问道》长线运营近二十年，仍不断升级开发保持良好盈利能力；《问道手游》依托端游积累，上线9 年表现良好，前三季度收入利润同比仅微幅减少；新游《问剑长生》后续将在中国港澳台、韩国等上线；自研日式幻想题材放置MMO 手游《杖剑传说》5 月29 日正式全平台公测，进入暑期流水持续上升；7 月上线境外版进一步贡献增量；5 月小程序游戏《道友来挖宝》上线后长期霸榜微信小游戏畅销榜前五；代理三国题材赛季制SLG《九牧之野》已获版号，有望后续上线。


　　维持“强烈推荐”投资评级。公司老游戏保持长线稳健，25 年上线多款新品表现优秀，储备产品有望持续为营收贡献新增量，综合考虑我们预计公司25-27 年营业收入分别为56.91/67.16/72.19 亿元， 同比增速分别为54%/18%/7%；归母净利润分别为16.07/18.25/19.84 亿元，同比增速分别为70%/14%/9%，对应当前股价市盈率分别为20.5/18.1/16.6 倍，维持“强烈推荐”投资评级。


　　风险提示：老游戏流水下滑风险、新游上线不及预期风险、买量成本上升、研发进度不及预期风险等。

□.顾.佳./.谢.笑.妍    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司