青岛银行(002948)2025年三季报点评：资产质量延续改善 拨备覆盖率提升至270%

本报告导读：


　　青岛银行扩表保持强劲，不良指标持续改善，拨备进一步夯实，业绩保持稳健高质量增长，上调目标价至 6.4元，维持增持评级。


　　投资要点：


　　投资建议：青 岛银行立足青岛、深耕山东，聚焦蓝色金融、绿色金融两大赛道，充分发挥地域经济特色和区域产业优势，扩表保持强劲。同时资产质量持续向好，不良率连续多年下降，信用成本不断优化推动业绩保持较快增长。调整2025-2027 年净利润增速预测为16.2%、17.5%、18.4%，对应BVPS 为7.11、7.90、8.82 元/股。基于成长性，给予青岛银行目标估值为2025 年0.9 倍PB，对应目标价6.40 元，维持增持评级。


　　业绩：前三季度营收及归母净利润累计同比增速（下同）分别为5.03%、15.54%，分别较25H1 增速-2.5pct、-0.5pct，业绩增速下降主要源于其他非息收入减少、净息差同比降幅扩大，积极因素在于扩表强劲、信用成本下降。1）利息净收入增速12.00%，较25H1 增速-0.2pct，前三季度净息差为1.68%，较25H1 下降4bp（上年同期-2bp），主要资产端收益率下降9bp 拖累，负债端成本继续改善5bp。


　　2）手续费及佣金净收入增速-3.52%，主要是理财业务手续费收入减少。3）其他非息收入增速-15.46%，较25H1 增速下降20.8pct，源于债券市场走势弱于上年，虽然进行止盈操作，价差收益增加（投资收益同比+89.3%），但是估值收益减少。4）信用减值同比多计提2.0%，但较25H1 增速-14.4pct，计提力度放缓，前三季度信用成本为1.21%，较上年同期-0.13pct，或源于不良生成压力减小。


　　规模：25Q3 末青岛银行资产、贷款、存款同比增速分别为14.44%、13.34%、12.50%，分别较Q2 增速+0.8pct、-0.2pct、-0.8pct。年初至今存、贷款增量分别为346 亿元、497 亿元，分别为2024 年同期增量的1.12x、1.18x，其中25Q3 单季度贷款增量与上年同期基本持平，投放以对公贷款为主。


　　资产质量：25Q3 不良率、关注率分别为1.10%、0.55%，分别环比-2bp、+1bp，拨贷比、拨备覆盖率分别为2.97%、270%。


　　风险提示：信贷需求弱于预期；结构性风险暴露超预期。

□.马.婷.婷./.刘.源./.陈.惠.琴    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司