恺英网络(002517)：传奇盒子贡献增量 期待多元AI应用落地

投资要点


事件：公司发布2025 年第三季度财报。2025Q3 公司实现营业收入15.0亿元，同比+9.1%，环比+22.2%；归母净利润6.3 亿元，同比+34.5%，环比+46.7%；扣非归母净利润5.8 亿元，同比+21.1%，环比+37.6%。公司业绩符合市场预期。


传奇盒子增速亮眼，社区价值逐步释放。公司信息服务业务主要为运营的游戏盒子产品，集游戏、直播、电竞、小说、短剧、资讯、语聊为一体的游戏社区平台。2025 年7 月公司已获得传奇、传世游戏的盒子产品独家授权许可，并陆续与各厂商签约合作。公司披露三九互娱、贪玩游戏、掌玩游戏分别向闲趣互娱支付1 亿元、2 亿元、1.5 亿元，用于在传奇盒子内设立专属品牌专区，开展游戏推广、明星代言及直播运营。根据公司业绩会，Q3 传奇盒子收入约5.7 亿元，其中品牌专区确收约2.45亿元，贡献显著增量。目前传奇盒子DAU 近50 万，我们看好公司全面升级传奇IP 生态运营，打造高活跃度的垂直社区，社区价值潜力有望逐步释放。


探索创新品类扩增量，新游戏储备充沛。Q3《仙境传说之约定好的冒险》、《热血江湖：归来》开启公测，《超虾大作战》海外双平台上线。公司储备有多款新游，其中《盗墓笔记：启程》《斗罗大陆：诛邪传说》《纳萨力克：崛起》《三国：天下归心》《古龙群侠录》《笑傲江湖：群侠传》《彩虹岛：冒险》《境界：魂之激斗》《斗罗大陆：魂师大作战》《大富翁：头号赢家》《黑猫警长：守护》《熊猫大作战》《荒野守则》《小兵打天下》《开心小矿工》等已获版号。新游品类覆盖MMO、SLG、ARPG等，期待多元新游陆续上线，贡献业绩增量。


自研AI 工具平台，期待多元AI 应用落地。Q3 公司自主研发的AI 工具平台《SOON》已进入测试阶段，可大幅缩短游戏开发周期，降低游戏制作门槛，显著提升生产效率，目前已获比高集团、横店资本等战略投资。Q3 公司投资企业DPVR 预发布AI+硬件产品DPVR AI Glasses，可为用户提供语音识图、场景识别等智能交互体验。公司投资企业自然选择储备有3D AI 智能陪伴应用《EVE》，依托多模态大模型技术，实现与用户生活同步的陪伴行为，产品已于2025 年6 月底开启内测。公司还推出AI 潮玩品牌《暖星谷梦游记》，以“智能玩偶+虚拟游戏”模式，主打12-35 岁人群的情感陪伴需求，形成“硬件交互+软件养成”生态闭环。关注公司AI 平台、AI 硬件、AI 应用及AI 玩具落地情况。


盈利预测与投资评级：我们维持盈利预测，预计2025-2027 年公司EPS分别为1.01/1.10/1.17 元，对应当前股价PE 分别为25/23/21 倍，看好公司夯实强势品类优势，探索新品类增量，维持“买入”评级。


风险提示：老游流水超预期下滑，新游流水不及预期，行业监管风险。

□.张.良.卫./.周.良.玖    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司