新洁能(605111)：前三季度营收同比稳健增长 新兴领域持续发力

事件：公司发布2025 年三季报，2025 年前三季度公司实现营业收入13.85亿元，同比+2.19%；实现归母净利润3.35 亿元，同比+0.70%；实现扣非净利润2.91 亿元，同比-10.60%。2025 年Q3 公司实现营业收入4.56 亿元，同比-5.50%，环比-5.20%；实现归母净利润0.99 亿元，同比-13.23%，环比-21.64%；实现扣非净利润0.84 亿元，同比-24.79%，环比-18.72%。


　　前三季度营收同比稳健增长，产品结构持续优化：2025 年前三季度，公司营业收入及归属上市公司股东净利润同比基本持平。费用方面，2025 年前三季度公司销售、管理、研发及财务费用率分别为1.29%/2.93%/5.46%/-0.55%，同比变动分别为+0.18/+0.41/+0.75/+1.35pcts，整体期间费用率同比有所上升。随着半导体国产化进程的持续进行，叠加新能源汽车、AI 算力、机器人等新兴应用市场的需求驱动，公司所处行业的部分下游领域景气度有所回暖，国产功率半导体的市场份额逐步提升，库存结构亦得到显著优化，行业整体已逐步走出周期性低谷。公司持续优化产品、市场及客户结构，产品已成功导入新能源汽车及充电桩、AI 服务器与数据中心、机器人、无人机、光伏储能等战略领域的头部客户并实现量产销售，进一步扩大了在中高端市场的应用规模与品牌影响力。


　　算力需求高速增长，服务器产品实现批量销售：2025 年上半年，超大规模数据中心、传统企业以及用户对AI、混合云等新兴应用的采购需求更趋旺盛，为服务器、集成电路等相关产业带来发展机遇。国内外厂商加速布局千亿级参数量的大模型，训练需求及推理需求高速增长，共同驱动算力革命，并助推AI 服务器市场及出货量高速增长。以SGTMOSFET 、SJMOSFET、GateDriver、DrMOS 为代表的功率半导体在服务器电源供电、CPU/GPU 主板供电、同步整流、PFC、LLC、散热等服务器重要部件中有广泛应用，服务器电源对硅的替代也取得了进展。公司紧跟行业发展趋势，一方面在传统服务器电源客户中稳步扩大份额；另一方面，凭借迭代的高性能、高性价比产品，成功导入国内外新兴AI 算力服务器客户，并实现海内外市场的批量销售。


　　汽车业务快速成长，新兴领域多维拓展：公司已推出300 余款车规级MOSFET产品，2025 年上半年出货量达8,500 万颗，产品覆盖汽车电子车身控制域、智能信息域、辅助驾驶域、动力域及底盘域全域控，广泛应用于OBC、DC转换、底盘控制、辅助驾驶等汽车重要模块。同时，公司IGBT 产品成功导入汽车主控制器应用，并实现月度批量交付。凭借连续多年的高质量稳定交付，公司产品已获得比亚迪、联合电子、伯特利、阳光电动力、威睿等头部车企TIER 1&TIER 2 供应商的高度认可。公司重点布局800V 高压平台及48V车载系统，车规级SiC MOSFET 产品预计将于2025 年第四季度实现量产。另外，伴随智能机器人市场的快速发展与应用场景的消费化落地，公司多款产品已成功导入机器人关节电机驱动系统，并实现对宇树科技等头部客户的批量供货。公司将持续开发适配机器人应用的产品，紧密跟进客户需求迭代，推动该领域销售规模持续提升。


　　维持“买入”评级：公司的主营业务为MOSFET、IGBT 等半导体芯片、功率器件和功率模块的研发设计及销售，产品技术先进且系列齐全，目前产品型号近4000 款，电压覆盖12V~1700V 全系列，重点应用领域包括新能源汽车及充电桩、光伏储能、AI 服务器和数据中心、无人机、工控自动化、消费电子、5G 通讯、智能机器人、智能家居、安防、医疗设备、锂电保护等行业。


　　随着新能源汽车和充电桩、AI 算力服务器及数据中心、智能机器人、光伏及储能、无人机、5G、物联网、人工智能等新兴市场为功率半导体行业带来新的应用场景和需求，工业自动化、消费电子等支柱行业的稳步发展，作为终端产品核心元器件的高性能功率器件使用需求有望不断增加。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为4.37 亿元、6.01 亿元、6.81 亿元，EPS 分别为1.05、1.45、1.64 元/股，PE 分别为37X、27X、24X。


　　风险提示：行业景气度下行；市场竞争加剧；下游需求不及预期；客户导入不及预期。

□.邹.兰.兰    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司