继峰股份(603997)：2025Q3业绩符合预期 自主座椅龙头持续成长

事件：公司发布2025 年三季度报告。2025 年前三季度公司实现营业收入161.31 亿元，同比下降4.58%；实现归母净利润2.51 亿元，同比扭亏为盈。其中，2025Q3 单季度公司实现营业收入56.08 亿元，同比下降4.94%，环比增长2.23%；实现归母净利润0.97 亿元，同比扭亏为盈，环比增长96.76%。公司2025Q3 业绩符合我们的预期。


2025Q3 业绩符合预期，盈利能力环比改善明显。营收端，2025Q3 单季度公司实现营业收入56.08 亿元，环比增长2.23%；其中，子公司格拉默实现营业收入4.33 亿欧元，环比下降7.1%。毛利率方面，公司2025Q3单季度毛利率为16.48%，同比提升2.39 个百分点，环比提升2.09 个百分点，盈利能力同环比改善明显。期间费用方面，公司2025Q3 单季度期间费用率为13.41%，环比提升0.13 个百分点；其中，销售/管理/研发/ 财务费用率分别为1.33%/6.66%/3.72%/1.69% ， 环比分别-0.06/-1.26/+0.37/+1.07 个百分点。归母净利润方面，公司2025Q3 单季度实现归母净利润0.97 亿元，同比扭亏为盈，环比增长96.76%；格拉默业务整合稳步推进，乘用车座椅打开成长空间。公司收购格拉默后，在管理层和组织架构调整、全面推行降本措施、调整产能布局、拓展格拉默中国区业务等多方面持续推进格拉默的整合工作，后续随着整合工作的推进，格拉默盈利能力将稳步提升。此外，公司目前正大力布局乘用车座椅总成业务，公司在成本控制、服务响应等方面相比外资座椅企业有着较大的优势。当前，公司乘用车座椅业务正快速放量，且通过股权激励绑定座椅业务核心骨干，共享业务发展成果，看好公司在乘用车座椅市场的份额持续提升。


盈利预测与投资评级：考虑到公司新项目的量产进度以及海外整合进度，我们将公司2025-2027 年归母净利润的预测调整为4.31 亿元、9.07亿元、12.40 亿元（前值为5.21 亿元、9.84 亿元、13.38 亿元），对应2025-2027 年EPS 分别为0.34 元、0.72 元、0.98 元，市盈率分别为40.79 倍、19.38 倍、14.18 倍，考虑到公司正大力开拓乘用车座椅业务，成长空间广阔，因此维持“买入”评级。


风险提示：下游整车销量不及预期；新业务拓展不及预期；海外整合不及预期。

□.黄.细.里./.刘.力.宇    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司