新华保险(601336)2025年三季报点评：投资驱动业绩高增

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2025Q1-3 公司实现归母净利润329 亿元，同比+58.9%；NBV 同比+50.8%；总投资收益率8.6%，同比+1.8pct；综合投资收益率6.7%，同比-1.4pct。


评论：


新单驱动NBV 高增。2025Q1-3，公司实现原保费1727 亿元，同比+18.6%。


其中，长险首年同比+59.8%，NBV 同比+50.8%，预计可比口径下NBV 增速或更高。2025Q1-3，期缴同比+41%，在长险首年中占比64%，同比-9pct；其中十年期及以上保单同比-19%，或基于久期缺口考虑，适度控制负债端久期延展有利于缩短缺口。业务品质持续改善，2025Q1-3 退保率1.2%，同比-0.1pct，13/25 个月继续率亦持续提升。


个险持续推进分红险转型，趸交推动银保新单增速贡献突出。2025Q1-3，个险渠道长险首年同比+48.5%，主要受期交驱动（同比+49.2%）。公司持续推动营销队伍深化转型，新增人力、人均产能等指标均有改善，产品转型自Q2 开始推动并全力聚焦分红险发展。2025Q1-3 银保渠道实现长险首年同比+66.7%，增速明显高于其他渠道；主要受趸交拉动（同比+114.9%），或一定程度影响渠道价值率表现。


业绩弹性特征显著。截至2025Q3，公司投资资产为1.77 万亿，较上年末+8.6%。


2025Q1-3，受益于资本市场上涨，公司实现总投资收益率8.6%，同比+1.8pct；综合投资收益率6.7%（包含FVOCI 债券），同比-1.4pct。投资驱动，公司业绩实现高基数下高增长，归母净利润同比+58.9%，单季度Q3 同比+88.2%。截至2025Q3，归母净资产达到1005 亿元，较上年末+4.4%。


投资建议：权益市场景气度持续攀升，公司投资弹性强劲驱动，实现业绩高速增长。考虑资本市场上涨与投资收益兑现情况，我们调整公司 2025-2027 年EPS 预测值为12.6/9.5/10.5 元（原11.6/8.7/9.5 元），给予2026 年 PEV 目标值为 0.75x，对应 2026 年目标价为76.2 元，维持“推荐”评级。


风险提示：政策变动、改革不及预期、权益市场震荡、长期利率下行。

□.陈.海.椰./.徐.康    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司