浙江鼎力(603338)：持续发挥差异化优势 深化平台+机器人

浙江鼎力发布三季报：Q3 实现营收23.39 亿元（yoy+2.83%，qoq-4.08%），归母净利5.42 亿元（yoy-14.72%，qoq-13.00%）。2025 年Q1-Q3 实现营收66.75 亿元（yoy+8.82%），归母净利15.95 亿元（yoy+9.18%），扣非净利15.56 亿元（yoy+4.96%）。公司单季度归母净利承压主要由于短期汇率波动导致财务费用同比有较大增长。展望未来，产品端由于公司差异化产品的竞争优势有望持续体现，销售端由于公司在25 年积极扩大美国销售服务网略，未来有望持续提升市占率，维持“增持”评级。


Q3 单季度毛利率同比略降环比增长，关税影响有限2025 年Q3 单季度毛利率36.12%，同比-1.48pct，环比4.12pct。公司毛利率同比略降主要由于受到一定美国关税影响，但通过成本优化，产品结构调整等多种方式依然保持了较高盈利能力；Q3 毛利率环比增长主要由于Q2通常为国内销售旺季，Q3 外销占比提升带来盈利能力增长。公司作为出口营收占比较高的企业，多年来已经历贸易摩擦、双反调查等，具备应对海外贸易壁垒的经验及能力。在建设应对预案的同时，公司也通过加快产品创新，加大非贸易摩擦海外市场开拓力度，加大成本管控力度，不断优化供应链，开拓新的应用场景等方式进一步提升综合竞争力，加强自身抗风险能力以应对外部不确定因素。


整体费用率有所增长，主要由于财务费用率增长较大2025 年Q3 公司整体费用率10.34%，同比+4.26pct；其中销售费用率3.18%，同比+0.63pct，管理费用率2.03%，同比-0.37pct，研发费用率3.53%，同比+0.80pct；财务费用率1.60%，同比+3.18pct，财务费用率增加主要由于汇兑损失增加所致。


智能平台+机器人，解决船厂痛点


船舶修造通常面临 “人、质量、成本、效率、环保”五大痛点，鼎力推出了船身除锈、喷涂机器人以及船底喷涂机器人。在除锈方面，机器人可实时识别锈蚀程度、距离等参数，自动调节压力与除锈力度，实现精准作业，避免基材损伤，提升处理质量。在喷涂环节，通过突破靶向跟踪、启停惯性补偿、时序控制等关键技术，机器人可实现轨迹自动规划、喷枪与作业面恒距垂直控制、换线无延时衔接等功能，自动连续喷涂速率可达每小时450 平方米以上。船底喷涂机器人则小巧灵活，可随意进出船坞船底，智能喷涂系统可预设路径和参数，自动调节喷枪移速、喷涂角度和出漆量，具有精准定位、喷涂均匀、物料节省、效率提升10 倍、绿色环保等核心优势。


盈利预测与估值


我们维持盈利预测，预计公司25-27 年归母净利润为21.68/24.75/29.44 亿元，对应EPS 为4.28/4.89/5.81 元。可比公司26 年ifind 一致预期PE 均值为11 倍，考虑到公司主营产品高机在国内外仍有成长性，且公司在美国具备品牌优势和渠道优势，给予公司26 年14 倍PE 估值，调整目标价为68.46 元（前值68.48 元，对应16 倍25 年PE）。


风险提示：钢材价格、汇率波动、关税和双反税率变化超预期，市场竞争加剧。

□.倪.正.洋./.谭.嘉.欣    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司