岱美股份(603730)：2025Q3业绩符合预期 顶棚拓展打开成长空间

事件：公司发布2025 年三季度报告。2025 年前三季度公司实现营业收入47.94 亿元，同比微降0.19%；实现归母净利润4.45 亿元，同比下降28.62%。其中，2025Q3 单季度公司实现营业收入16.20 亿元，同比增长6.65%，环比增长2.38%；实现归母净利润2.03 亿元，同比微增0.24%，环比大幅改善。公司2025Q3 业绩符合我们的预期。


2025Q3 业绩符合预期，公司经营整体稳健。营收端，2025Q3 单季度公司实现营业收入16.20 亿元，环比增长2.38%。从2025Q3 主要下游汽车市场销量表现来看：北美汽车销量510.40 万辆，环比微降2.16%；欧洲乘用车注册量311.36 万辆，环比下降9.33%。毛利率方面，公司2025Q3单季度毛利率27.90%，环比下降0.66 个百分点，整体保持稳定。期间费用方面，公司2025Q3 单季度期间费用率为12.53%，环比微增0.18 个百分点； 其中， 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为1.67%/5.49%/3.29%/2.08%，环比分别-0.12/-1.66/-0.11/+2.07 个百分点。


归母净利润方面，公司2025Q3 实现归母净利润2.03 亿元，环比大幅改善（二季度受火灾一次性事件影响）；对应归母净利率12.56%，环比提升10.51 个百分点。


沿着核心工艺扩展产品品类，打开公司长期成长空间。公司遮阳板业务已经发展为全球龙头，2022 年在全球市场的份额超过40%。在遮阳板业务的基础上，公司进一步开拓头枕和顶棚业务。目前公司头枕业务主要客户为通用，后续有望进一步提升对克莱斯勒和福特的配套比例，头枕业务收入规模有望继续提升。顶棚产品的价值量则更高，市场空间更大，且与遮阳板同属于车顶系统零部件，在核心工艺上同样存在相通性。


公司正积极拓展顶棚业务，目前公司顶棚产品已经成功进入到北美造车新势力等客户的供应体系中，随着后续顶棚业务持续获得定点，将为公司贡献收入增量，顶棚产品有望成为公司未来成长的重要方向。


盈利预测与投资评级：我们将公司2025-2027 年归母净利润的预测调整为9.02 亿元、10.55 亿元、12.21 亿元（前值为9.01 亿元、10.53 亿元、12.33 亿元），对应的EPS 分别为0.42 元、0.49 元、0.57 元，2025-2027年市盈率分别为17.30 倍、14.78 倍、12.78 倍，维持“买入”评级。


风险提示：全球乘用车行业销量不及预期；公司新产品拓展不及预期。

□.黄.细.里./.刘.力.宇    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司