领益智造(002600)点评报告：Q3业绩动能充沛 持续受益AI硬件创新周期

报告要点：


　　领益智造2025 年Q3 营收及利润创上市以来新高。公司前三季度实现营收375.9 亿元，同比增长19.3%；实现归母净利润19.4 亿元，同比+37.7%。


　　前三季度毛利率16.6%，同比+0.74pct；净利率为5.2%，同比+0.77pct。


　　从单季度来看，25Q3 收入139.7 亿元，同比+12.9%，环比+15.1%；归母净利润10.1 亿元，同比+39.3%，环比+177.4%。


　　AI 终端领域，电池、散热、快充显著受益于AI 创新周期，“人眼折服”前瞻业务进展乐观，有望重构业绩增长结构。公司布局大客户全系列产品，深度受益于大客户产品创新周期及新机型的热销，在电池、散热、快充上新品的量产及份额的提升带动ASP 及稼动率的走强。


　　1）机器人方面，公司已形成丰富的硬件产品矩阵，目前已在机加工结构件、核心零部件、灵巧手零件及组装、整机组装等方面具备订单。2）AI眼镜方面，公司为头部客户提供软质功能件、注塑件、散热解决方案、充电器等关键零部件产品，有望充分受益于AI 眼镜市场的不断扩容；3）折叠屏方面，公司提供屏幕支撑层、VC 均热板、中框等关键组件，已覆盖国内外知名品牌客户；4）服务器方面，公司已在GPU、CPU 和AI 应用的散热产品方面与全球客户进行合作，并晋升为AMD 核心供应商，此外公司大力投入高功率服务器电源产品，有望实现业绩兑现。


　　完善汽车产业布局，深化AI 终端硬件核心能力。全资子公司领益科技拟以 24 亿元现金收购浙江向隆合计96.15%股权，交易完成后浙江向隆将并表。浙江向隆是主营速驱动轴、传动轴的汽车零部件厂商，客户覆盖新能源及燃油车整车厂商。浙江向隆25H1 营收/净利润为9.7 亿元/0.9 亿元。


　　此次收购使公司的动力电池结构件和汽车饰件总成产品在客户资源和产业出海等方面产生较强协同性。同时基于汽车零件与机器人零件上的技术复用和协同效应，本次收购或为公司的核心硬件在AI 终端上的扩大应用提供了基础。


　　预计公司25-26 年归母净利润24/32 亿，考虑公司在大客户业务营收持续增长预期，以及新业务拓展具备较强增长潜力，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　核心客户新品配套不及预期，新业务方向收入落地不及预期

□.彭.琦./.沈.晓.涵    .国.元.证.券.股.份.有.限.公.司