顺络电子(002138)：三季度业绩再创新高 数据中心＆汽车电子业务前景广阔

事件：10 月27 日公司发布2025 年第三季度报告1）25Q1-Q3 公司实现营业收入50.32 亿元，同比增加19.95%；归母净利润7.69 亿元，同比增加23.23%；扣非后归母净利润7.33 亿元，同比增加23.01%。


2）25Q3 公司实现营业收入18.08 亿元，同比增加20.21%；归母净利润2.83 亿元，同比增加10.60%；扣非后归母净利润2.71 亿元，同比增加9.19%。


Q3 营收＆利润创历史新高，经营能力出色消化成本端压力1）公司25Q3 单季度销售收入首次突破18 亿元，营收及净利润均创公司历史新高。公司在手机通讯、消费电子等传统市场应用领域保持了稳步成长，在AI+应用、汽车电子、数据中心等新兴战略市场也实现了持续的高速增长，二者共同促成公司整体业绩高增。


2）分业务领域来看，25Q1-Q3 公司信号处理/电源管理/汽车电子或储能专用/ 陶瓷、PCB 及其他业务营收分别为


18.19/17.63/10.54/3.97 亿元，yoy+9.48%/24.41%/36.10%/15.72%。


25Q1-Q3 公司实现毛利18.49 亿元，yoy+18.12%；25Q3 实现毛利6.66亿元，yoy+16.77%。主要系公司通过扩大经营规模、提升生产效率、改善工艺等措施消化了成本端压力，实现毛利增长。


数据中心业务增长最为迅速，汽车电子提前布局驱动成长1）数据中心：国产算力客户为公司数据中心业务的重要基石之一，自年初至今，因国产算力大模型的快速应用，国产算力业务于本年度内逐季稳步蓬勃发展；海外重量级客户对ASIC 芯片、CPU、GPU 周边的xPU 供电环节各类模块化电感方案快速增长的需求，为公司数据中心市场持续增长奠定了另一块基石。数据中心业务预计将持续受益于二者带来的需求增长，为公司业绩带来持续性增量。


2）汽车电子：截止目前，公司汽车电子产品已实现三电系统等电动化场景全面覆盖，并延伸至智能驾驶、智能座舱等全方位智能化应用场景覆盖。产品线不断拓宽，车载专用的各类变压器产品、功率类电感产品、磁环、车用陶瓷产品等均得到行业大客户的认可。公司提前布局的大量新产品、新业务，正在快速成长，将为公司汽车电子业务增长不断提供助力，未来该领域业务有望继续保持较快的增长趋势。


投资建议：


我们预计公司2025-2027 年收入分别为72.49 亿元、87.95 亿元、104.13 亿元，归母净利润分别为10.71 亿元、13.70 亿元、16.73 亿元。采用PE 估值法，考虑到公司客户资源优质，数据中心和汽车电子业务加速布局，给予公司2025 年38 倍PE，对应目标价50.46 元/股，维持“买入-A”投资评级。


风险提示：


需求不及预期；市场开拓不及预期；原材料价格波动风险；市场竞争加剧。

□.马.良    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司