浙江鼎力(603338)：业绩符合预期 出海能力持续提升

事件概述


公司发布2025 年三季报。


业绩符合预期


根据公司财报，公司25Q3 营收23.4 亿元，同比增长2.8%；实现归母净利润5.4 亿元，同比下降14.7%。25Q3公司利润产生了季度下滑，或由于公司美线出口部分产品受到了关税影响，且财务费用较去年同期增长较大。


公司25Q3 毛利率为36.1%，较去年同期下滑了约1.5pct，环比25Q2 提升显著。费用端，公司25Q3 销售费用为0.74 亿元，同比增长28%；25Q3 研发费用为0.82 亿元，同比增长33%。公司225Q3 季度销售费用及管理费用的明显增长，或由于北美市场人员端增长产生。


海外市场拓展依旧，长期看好浙江鼎力综合竞争力根据2024 年公司年报，2024 年公司海外市场收入达55.2 亿元，同比增长43.8%，主要系公司收购 CMEC 及积极开拓其他非欧美市场所致；2024 年公司海外收入占比达70.8%，较2023 年同期提升了10pct，公司国际化战略成果较为显著。做为高空机械龙头，公司是国内企业出海最早，且在欧美市场进展最快的公司，我们同样看好未来公司在新兴市场的持续突破。从产品看，公司2024 年臂式产品收入同比增长20.8%，占营收比例达41.2%；海外臂式全年收入增速达47.0%。臂式是公司近年海外的主推产品，且全系列臂式提供了三种动力源——电动、柴油、混动，且公司储备了多款专用产品如船舶喷涂除锈机器人、隧道打孔机器人、玻璃吸盘车等，看好公司保持长期较强产品力，在海外市场逐步取得新成果。


外部关税政策阶段性缓和，公司业绩韧性较强。


短期宏观环境存在不确定性，在关税扰动的背景下，美线出口部分业务可能存在压力。对于鼎力而言，公司已经长期证明自身的产品力、管理能力、制造能力等，且公司长期保持较高的毛利率水平。外部局势存在不确定性，但是有阶段性缓和迹象，公司稳健的产能策略有望受益。在并表了CMEC 后，公司提升了在美国市场增加产能的能力，我们认为公司具备较大关税压力缓和背景下的利润弹性。


投资建议


参考最新业绩报告， 我们调整 25-27 年盈利预测， 25-27 年营业收入由89.1/101.2/115.0 亿元调整至86.2/96.9/107.0 亿元， 归母净利润由22.8/25.4/29.1 亿元调整至20.9/22.8/25.4 亿元， EPS 由4.50/5.01/5.74 元调整至4.13/4.51/5.02 元。公司2025/10/31 日收盘股价53.14 元，对应25-27 年PE 为12.9、11.8 和10.6 倍，维持“买入”评级。


风险提示


国内市场增长不及预期的风险；国内市场竞争加剧的风险；海外市场拓展不及预期的风险；外部局势不确定情况下关税扰动的风险。

□.黄.瑞.连./.石.城    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司