安克创新(300866)：三季度表现稳健 多品类、多区域布局有序推进

投资要点：


　　公司发布2025 年三季度报告，实现稳健增长。前三季度收入同比增长27.8%至210.2 亿元，归母净利润同比增长31.3%至19.3 亿元。扣非归母净利润14.8 亿元，较去年同期增长13.8%。扣非归母净利润增速与归母口径的差异主要是来自以公允价值计量的股票投资在报告期内产生的公允价值变动收益导致。25Q3 单季度营业收入同比增长19.9%至81.5 亿元，归母净利润增长27.8%至7.7 亿元，扣非口径下降3%，扣非口径略低于预期，主要因为三季度收入增速放缓，但相关销售费用、研发费用投入仍在加大、存货减值等导致。


　　基于用户需求洞察与技术迭代优化，三大核心品类发布多款创新产品。充电储能类产品推出了新一代Anker Prime 系列，包括全球最小160W 多口充电器等新品，并发布了获吉尼斯认证的Anker SOLIX C1000 Gen2 移动电源及高性能家庭光储系统。智能创新类产品线发布了搭载本地AI Agent 的eufy 安防系统NVR S4 Max。智能影音类则推出了集成AI 助手的soundcore 开放式耳机及Nebula X1 Pro 智能投影等多款创新产品。


　　从区域与渠道看，公司全球市场拓展成效显著，线下布局延续高增。25 年前三季度境内收入7 亿元，同比增长21.6%；境外收入203.2 亿元，同比增长28%，显示出强大的全球化运营能力。渠道方面，公司线上渠道实现营业收入144 亿元，同比增长25.2%；线下渠道实现营业收入66.2 亿元，同比增长33.8%。


　　盈利能力总体稳健，短期加大备货现金流阶段承压。前三季度毛利率同比增长0.4pct 至44.7%，销售费用率同比增长0.4pct 至22.4%，管理费用率同比下降0.3pct 至3.5%，研发费用率继续提升0.7pct 至9.3%，继续强化研发投入，归母净利率同比增长0.2pct 至9.2%。


　　截止到三季度末，公司库存为61.5 亿元，相比期初大幅增长90.4%，主要是为应对关税风险主动加大采购，且Q3 历来也会为Q4 旺季增加备货。经营活动现金流为-8.6 亿元，同比下降152.4%，主要系提前备货支付的现金以及支付给职工的现金较上年同期增加导致。


　　安克创新为全球化知名消费电子品牌企业，以产品力为核心，技术壁垒及产品优势持续强化，驱动业绩快速增长，维持“买入”评级。公司重视研发投入，持续精进并推出符合用户需求的新品，核心充电类产品优势巩固，智能创新等新品拓展效果逐步显现，未来有望将优异的品牌形象和运营经验持续拓展增量。考虑到品类及区域拓展持续突破，为业绩带来增量，维持盈利预测，预计25-27 年归母净利润分别为27.4/34.4/42.5 亿元，对应PE 为23/18/15倍，维持 “买入”评级。


　　风险提示：消费复苏不及预期；市场竞争加剧风险；存货积压风险。

□.王.立.平./.刘.佩    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司