征和工业(003033)：业绩稳健增长 布局灵巧手微链技术

2025 年10 月30 日，征和工业发布2025 年三季度报告。


　　2025 年前三季度公司实现营收13.90 亿元，同比增长5.24%；归母净利润1.33 亿元，同比增长35.70%；扣非净利润1.06亿元，同比增长14.98%。其中2025 年Q3 公司实现营收4.85亿元，同比增长1.80%；归母净利润0.44 亿元，同比增长14.65%；扣非净利润0.43 亿元，同比增长16.19%。


　　投资要点


　　营收利润稳步提升，现金流大幅改善


　　2025 年Q3 公司实现营业收入4.85 亿元，同比增长1.80%；归母净利润0.44 亿元，同比增长14.65%。前三季度公司营业收入/归母净利润/扣非净利润分别为13.90/1.33/1.06 亿元，同比+5.24%/+35.70%/+14.98%。业绩整体稳健，利润增长势头强劲。


　　盈利能力层面， 公司前三季度毛利率/ 净利率分别为22.80%/9.56%，同比+0.39pct/+2.16pct；2025 Q3 毛利率/净利率分别为22.74%/9.07%，同比+0.76pct/+1.07pct。毛利率稳步提升，主要得益于高毛利产品占比提升及成本管控优化。


　　费用率层面，2025 年前三季度综合费用率13.85%，同比-0.41pct。前三季度销售/管理/研发/ 财务费用率分别为0.54%/0.76%/0.58%/0.03% ， 同比0.03pct/0.11pct/-0.03pct/-0.08pct。


　　现金流层面，公司前三季度经营活动现金流净额达1.84 亿元，同比增长93.68%，主要系销售回款能力增强及营运资金管理优化。


　　资产结构层面，公司资产负债率44.57%，同比-2.62pct，资产结构持续稳健。


　　前瞻布局新兴应用领域，构建多元增长曲线


　　公司在巩固传统车辆链系统优势的同时，积极拓展新兴应用领域。在农机切割系统、园林锯链、推送链系统、E-bike 链等种子业务方面取得重要突破，其中汽车链系统产品已成功配套混合动力发动机正时系统，展现公司在新能源汽车领域　　的市场潜力。通过"铁三角"服务模式和智能制造体系的协同效应，公司正加速推进从传统链传动系统向新能源、高端装备等新兴领域的战略转型，构建多元化的业务增长格局。


　　布局机器人灵巧手微链技术，拓展高成长赛道公司依托在链传动系统领域的技术积累，积极布局机器人灵巧手微链技术。目前，微型链系统项目已进入早期技术探索与储备阶段，重点攻关机器人灵巧手传动系统，致力于实现从单一微型链系统向软硬件一体化及下游灵巧手方向的延伸。


　　该技术依托微型链传动技术坚实的研发基础——其具备结构尺寸精巧、承载能力强劲、使用寿命持久等显著优势，公司潜心研发新型 “灵巧手” 产品，旨在为人形机器人、协作机器人等在多场景下的泛化执行，提供更具创新性与实用性的解决方案。未来，公司将通过“微型链系统软硬件一体化研发项目”推动技术落地，拓展人形机器人产业链应用。


　　盈利预测


　　预测公司2025-2027 年收入分别为20.87、23.51、26.20 亿元，EPS 分别为2.11、2.59、3.07 元，当前股价对应PE 分别为39.3、32.0、27.0 倍，给予“买入”投资评级。


　　风险提示


　　宏观经济下行、原材料价格波动、海外拓展不及预期、新兴领域研发进展不及预期、下游需求不及预期等。

□.任.春.阳    .华.鑫.证.券.有.限.责.任.公.司