瑞联新材(688550)2025年三季报点评：医药板块持续放量 公司业绩显著增长

事件：公司发布2025 年三季度报告。2025 年前三季度，公司实现营收13.01亿元，同比增长19.01%；实现归母净利润2.81 亿元，同比增长51.54%；实现扣非后归母净利润2.77 亿元，同比增长59.26%。2025Q3，公司单季度实现营收4.95 亿元，同比增长23.78%，环比增长7.11%；实现归母净利润1.15 亿元，同比增长27.52%，环比减少4.74%。


　　点评：


　　医药与电子材料营收大幅增长，公司盈利提升。2025 年前三季度，公司显示材料板块保持平稳发展，为公司整体业绩提供坚实基础。医药与电子材料板块营收实现较大幅度增长，进而带动公司营收及归母净利润的提升。其中，医药板块的增长主要源自核心产品和新产品的放量，电子材料板块的增长则受益于半导体光刻胶单体的放量和封装材料的成功量产。由于高毛利率医药板块营收的提升，2025 年前三季度公司毛利率同比提升4.34pct 至47.64%。同时，公司持续强化费用管理能力，2025 年前三季度公司销售期间费用率同比下降1.68pct 至20.55%。


　　OLED 业务有望进一步增长，医药管线持续扩充。OLED 业务方面，2024 年公司以自有资金7640 万元增资出光兴产的全资子公司出光电子，从而持有出光电子20%股权。出光兴产为全球OLED 蓝光主体材料的领导者，公司主要产品为OLED 升华前材料，为出光兴产的战略供应商。通过参股出光电子，公司将和客户建立更深层次的战略合作关系，提高公司的行业地位。后续，伴随着OLED 技术在中大尺寸面板中渗透率的提升以及国产8.6 代线的建成，OLED 材料需求将会持续扩大，进而利好公司OLED 材料的放量。医药业务方面，公司持续加大投入，对应医药管线数量快速增加。截至2025 年6 月末，公司共有医药管线300个，相较于2024 年年底净增加29 个，其中终端药物为创新药项目165 个，仿制药项目36 个，其他项目99 个。


　　盈利预测、估值与评级：由于医药板块相关产品的放量，公司盈利能力提升，业绩好于此前预期。我们上调公司2025-2027 年盈利预测，预计2025-2027 年公司归母净利润分别为3.49、4.38、5.38 亿元（前值分别为3.24、4.15、5.28 亿元），维持公司“买入”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，客户导入进度不及预期，产品研发风险。

□.赵.乃.迪./.周.家.诺    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司