浙江荣泰(603119)：海外订单恢复带动业绩高增；机器人业务再提速

业绩回顾


　　3Q25 业绩符合我们预期


　　公司发布3Q25 业绩：收入3.87 亿元，同环比24.6%/26.5%，归母净利润0.8 亿元，同环比21.8%/25.0%，扣非净利润0.76亿元，同环比23.8%/28.7%。业绩符合我们预期。


　　发展趋势


　　海外订单恢复带动收入增长提速，毛利率创历史新高。收入端看，3Q25 营收环比+26.5%表现强劲，我们认为主要得益于此前因关税影响而延迟的海外客户项目逐步恢复交付，以及新业务轻量化结构件的逐步放量。盈利能力层面，3Q25 毛利率38.5%，同环比+1.3/+2.9ppt，创历史新高，我们认为主因毛利率较高的海外订单占比提升、轻量化业务规模效应释放；净利率20.6%，同环比-0.5/-0.2ppt，则系费用端影响：3Q25 期间费用率13.0%，环比+1.4ppt，其中研发/财务费用率+1.3/1.7ppt。展望后续，我们认为短期看海外项目放量及轻量化结构件新产品导入顺利，4Q25 及来年主业增长预期相对乐观；长期看，电池新国标催化下主业有长期增长逻辑。


　　持续加码机器人业务布局，第二成长曲线可期。公司持续加码机器人业务布局，2025 年 4 月公司收购了上海狄兹 51%的股权布局精密丝杠，7 月公司收购了广州金力传动 15%的股权布局齿轮箱，形成从结构件、大小丝杠、齿轮箱到线性执行器的全链布局，价值量持续扩大。公司主业卡位全球头部新能源车企，与机器人客户群体有所重叠，渠道优势显著，目前公司积极对接海外头部机器人厂商送样。产能方面，据公司公告，公司投资3 亿元投资泰国工厂，规划25H1 具备机器人产品稳定配套能力。展望后续，我们期待11 月6 日特斯拉股东大会更新机器人进展、明年2-3 月特斯拉发布OptimusV3 对股价形成一定催化。


　　盈利预测与估值


　　我们维持25/26 年盈利预测3.07/4.69 亿元。我们采用SOTP 估值，主业给予26 年23.5xP/E，对应100 亿元市值，机器人业务新拓展关节总成产品线，且板块估值中枢上移、给予2028 年40xP/E，折现后对应2026 年323 亿元，合计423 亿元、对应目标价116 元，较此前上调44.6%，目标价有20.2%上行空间，维持跑赢行业评级。


　　风险


　　全球新能源车销量不及预期，机器人发展不及预期，竞争加剧。

□.王.颖.东./.厍.静.兰./.邓.学./.崔.力.丹    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司