华阳股份(600348)：Q3量价齐升盈利环比提高 Q4业绩有望进一步增长

公司发布2025年三季度业绩公告。25前三季度营业收入169.56亿元，同比-8.85%；归母净利润11.24 亿元，同比-38.20%；25Q3 营业收入57.16 亿元，同比-10.72%，环比+5.42%；归母净利润3.42 亿元，同比-34.33%，环比+83.90%。


　　Q3 量价齐升盈利环比提高，Q4 业绩有望进一步增长　　


　　产销方面，25Q3 原煤产量1039 万吨，同比+3.1%，环比-4.0%，商品煤销量1152 万吨，同比+21.5%，环比+9.4%。


　　利价方面，25Q3 吨煤售价431 元/吨，同比-21.5%，环比+3.0%；吨煤成本285 元/吨，同比-10.7%，环比-0.5%；吨煤毛利146 元/吨，同比-36.5%，环比+10.4%。


　　七元煤矿（500 万吨/年）预计于Q4 完成试运转验收，有望为公司Q4 产量贡献增量。同时截至2025 年10 月30 日，阳泉Q4 无烟煤出矿价、动力煤（5500 大卡）车板价环比分别+1.49%、+8.15%，量价齐增下公司Q4 业绩有望进一步环比改善。


　　投资建议。考虑公司Q3 业绩符合预期，我们维持原盈利预测，预计公司2025 年~2027 年归母净利分别为16.8 亿元、21.7 亿元、23.7 亿元，对应PE 为17.3X、13.4X、12.3X，维持“买入”评级。


　　风险提示：煤炭需求不及预期，在建矿井投产不及预期，煤价坍塌式下跌。

□.张.津.铭./.刘.力.钰./.高.紫.明./.鲁.昊./.张.卓.然    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司