安克创新(300866)：收入稳健增长 产品创新接连落地

事件：1）公司发布2025 年三季报，2025Q3 实现营业收入81.5 亿元/同比+19.88%，归母净利润 7.7 亿元/同比+27.76%，扣非归母净利润/5同.2 亿元比-2.92%；2025Q1-3 实现营业收入210.2 亿元/同比+27.79%，归母净利润19.3 亿元/同比+31.3%，扣非归母净利润14.8 亿元/同比+13.8%。2）公司公告拟2.29 亿元收购控股子公司海翼智新4.27%股份。


　　收入稳健增长，产品创新接连落地。1）分地区来看，2025Q1-3 境外/境内分别实现营收203.2/7.0 亿元，分别同比+28.0%/+21.6%，海外增速较快；2）分渠道来看， 2025Q1-3 线上/ 线下渠道144.0/66.2 亿元， 分别同比+25.2%/+33.8%，线下开拓对增长形成拉动。3）分产品来看，①充电储能：


　　小充方面，公司于9 月推出新一代Anker Prime 系列，涵盖充电器/移动电源/无线充等细分产品，同时整合升级Anker Nano、推出Ankerⅹ黑神话悟空联名系列；储能方面，IFA 展会上Anker SOLIX 发布新一代家庭能源系统，支持多台阳台光储系统并联，满足全屋日常用电需求的同时大幅提升经济性，9 月便携式储能与智能充电桩亦有新品推出。②智能创新：推出首款Local AI Agent的安防摄像头，同时扫地机/智能母婴/创意打印等品类亦有新品推出。③智能影音：Soundcore 在智能音频及投影领域持续有新品推出。


　　毛利有所优化，费投及存货减值等拖累短期利润。1）毛利端，25Q3 公司综合毛利率为44.6%/同比+1.6pct。2）费用端，2025Q3 销售/管理/研发/财务费率23.0%/3.3%/9.2%/0.7% ， 分别同比+1.0pct/-0.01pct/+0.4pct/+0.8pct，销售及研发费用明显增长系公司加大研发投入，并增加推广费用等所致，2025Q3 整体期间费用率达36.1%/+2.1pct。3）盈利端，2025Q3 公允价值变动收益2.33 亿元/上年同期为-0.3 亿元，系股票投资增厚收益，资产减值损失-0.5 亿元/上年同期为0.1 亿元，投资收益0.6 亿元/同比-43%；归母净利润/扣非归母净利润各7.7/5.2 亿元，分别+28%/-3%；归母净利率/扣非净利率各9.4%/6.4%，分别+0.6pct/-1.5pct。


　　投资建议：公司为中国出海品牌标杆，既成就了现有产品/品牌/渠道等多方面的核心竞争力，亦印证管理层战略眼光；现有基础积淀构建基石，面对广阔市场不断迭代，大有可为。报告期内，公司持续推新，利润端显著优化。考虑公司持续推进技术创新与品牌升级，我们预计2025-2027 年公司营业收入分别为313.8/385.1/450.3 亿元，归母净利润分别为26.6/31.8/38.5 亿元，EPS 分别为4.96/5.94/7.18 元/股，当前股价分别对应24.9/20.7/17.2 倍PE，维持“买入”评级。


　　风险提示：产品研发风险或子品类发展严重不及预期；于渠道端议价能力大幅减弱或费用大幅提升；国内外宏观经济风险；人才及组织大幅变动。

□.李.宏.科./.范.佳.博    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司