鸣志电器(603728)：25Q3利润同比高增 全年业绩增速有望转正

2025Q3 业绩强劲增长，收入及利润均实现高速回升。单季度看，2025Q3公司实现营业收入7.29 亿元，同比增长28.98%；实现归母净利润0.23亿元，同比增长215.97%；扣非后归母净利润0.21 亿元，同比增长260.10%。公司业绩显著回暖，主要得益于核心的控制电机及驱动系统业务在境内外市场实现双重增长，特别是越南子公司的产能释放有效带动了境外营收的回升。收入的强劲增长有效驱动了销售毛利的同步提升，是公司单季度利润大幅改善的核心原因。


　　盈利能力相对稳定，费用管控良好，现金流短期承压。2025Q3 公司整体毛利率为37.77%，相较去年同期基本持平，在收入规模快速扩大的背景下，盈利基本盘依然稳固。费用端方面，公司前三季度销售期间费用率为33.77%，较与去年全年基本持平，显示出良好的费用管控能力。公司财务状况健康，截至2025Q3 期末，公司货币资金为7.49 亿元，流动资产合计23.84 亿元，为应对市场变化和未来投资提供了有力保障。现金流方面，公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.11 亿元，同比下降31.81%，主要系营收回升带动应收款项及存货规模增加，占用了部分营运资金。


　　机器人领域布局全面，长期增长无忧。公司围绕物流搬运（AGV/AMR）、手术机器人、商用服务机器人及人形机器人四大方向深耕布局，无刷无齿槽电机、无框电机、驱动与控制系统、精密微型减速机及精密丝杠传动组件在机器人旋转关节、手指关节、手腕关节及移动底盘等关键模组方向持续交付。依托公司及下属子公司的成熟多技术平台，公司在移动机器人领域完成多个标杆项目落地，产品性能与交付速度广获客户认可。


　　盈利预测与投资建议。由于电机行业下游需求尚未得到有效提振，同时公司因业务扩张需要，费用端有上升压力，我们下调公司盈利预测。预计公司2025-2027 年实现营业收入26.59/29.59/32.14 亿元，实现归母净利润0.97/1.41/1.73 亿元，当前市值对应PE 为311.2/214.4/175.1X。长期看公司有望充分享受龙头估值溢价，维持“买入”评级。


　　风险提示：制造业扩产不及预期风险；行业竞争加剧风险；机器人国产化不及预期风险。

□.张.一.鸣./.刘.嘉.林    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司