白云机场(600004)季报点评：Q3净利大增 T3投产空间广阔

业绩


　　2025 年10 月30 日，白云机场发布2025 年第三季度报告。2025年前三季度公司营业收入为57 亿元，同比增长7.5%；归母净利润为11 亿元，同比增长64%。其中Q3 营业收入19.7 亿元，同比增长7.1%；归母净利润3.5 亿元，同比增长50.2%。


　　经营分析


　　Q3 业务量增长，带动公司各项收入增长。2025Q3 公司生产经营活动持续增长，实现飞机飞起降架次14 万架次、旅客吞吐量2106 万人次，同比增长8%、7%，其中旅客吞吐量方面，国内线同比增长5%、国际线同比增长14%、地区线同比增长1%。业务量增长带动收入增长，2025Q3 公司收入同比增长7.1%，与业务量增速基本一致。


　　Q3 毛利率增长叠加费用率下降，归母净利率同比增长。通过贯彻“三降两控”方针，2025Q3 公司营业成本仅增长2%，低于收入增速。收入增长而成本相对刚性，Q3 毛利率为29%，同比增长3pct。


　　费用率方面，公司2025Q3 期间费用率为9.1%，同比持平，其中销售费用率为1.7%，同比-0.1pct；管理费用率为5.9%，同比+0.5pct；研发费用率为0.6%，同比-0.1pct；财务费用率为0.9%，同比-0.3pct。毛利率增长，2025Q3 公司归母净利率为18%，同比增长5pct。


　　T3 航站楼投产，产能空间广阔。10 月30 日，公司T3 航站楼投运，自此进入“五条跑道、三座航站楼”超大规模运行时代。近期可满足年旅客吞吐量1.2 亿人次，货邮吞吐量380 万吨使用需求，终端容量更可承载1.4 亿人次旅客、600 万吨货邮，客货规模均位居世界前列。虽可能产生折旧等成本影响短期利润，但随着流量增长，公司航空性及非航收入均有望持续增加，成本刚性，业绩将稳步增长。


　　盈利预测、估值与评级


　　维持公司2025-2027 年归母净利预测14.1 亿元、9.3 亿元、11.4亿元，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　需求恢复不及预期风险、免税提成率降低风险、扩建工程影响业绩风险、商务违约风险、限售股解禁风险。

□.郑.树.明./.王.凯.婕    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司