深度*公司*当升科技(300073)：正极材料销量同比大幅增长 固态材料有望放量

公司发布2025 年三季报，前三季度实现盈利5.03 亿元，同比增长8.30%。


　　公司正极材料销量实现同比大幅增长，铁锂材料实现盈利，固态电池材料有望放量，未来业绩有望提升。维持增持评级。


　　支撑评级的要点


　　2025 年前三季度盈利同比增长8.30%：公司发布2025 年三季报，前三季度实现营收73.99 亿元，同比增长33.92%，实现盈利5.03 亿元，同比增长8.30%，扣非盈利3.87 亿元，同比增长20.38%。其中，2025Q3 实现盈利1.92 亿元，同比增长8.02%，环比下降4.43%，扣非盈利1.36 亿元，同比增长29.36%，环比下降26.42%。


　　铁锂材料实现盈利，国际客户销量大幅提升：出货方面，2025 年第三季度，公司锂电正极材料销量实现同比大幅增长，市场竞争力不断增强。


　　其中，多元材料出货量超过15,000 吨，磷酸铁锂业务产销两旺并实现盈利，销量同比实现大幅增加，出货量达23,000 吨，已跻身国内磷酸铁锂电池主流厂商战略供应商行列。国际市场方面，2025 年第三季度，公司国际客户销量同比大幅提升。公司与LGES、SK on 签订的战略供货协议顺利履行，已成为公司未来三年业绩稳定增长的重要贡献来源。


　　固态电池正极材料规模化出货，氯碘复合硫化物电解质开启客户验证：


　　固态电池正极材料方面，公司全固态电池用超高镍多元材料和超高容量富锂锰基材料已经实现20 吨级以上批量供货。电解质方面，公司为适配全固态电池技术，已率先开发出具有良好界面浸润性的新型氯碘复合硫化物固态电解质。目前公司已完成硫化物固态电解质数吨级小试线建设，产品已进入多家头部客户验证阶段。


　　估值


　　结合公司最新业绩与固态电池材料布局情况，我们将公司2025-2027 年预测每股收益调整至1.45/1.77/2.21 元（原预测2025-2027 年摊薄每股收益为1.25/1.57/1.92 元），对应市盈率48.4/39.6/31.7 倍；维持增持评级。


　　评级面临的主要风险


　　产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期。

□.武.佳.雄    .中.银.国.际.证.券.股.份.有.限.公.司