深度*公司*长白山(603099)：Q3业绩稳定增长 交通改善蓄力冰雪季

公司发布2025 年三季报。25Q3 实现营收4.01 亿元，同比+17.78%；归母净利润1.51 亿元，同比+19.43%；扣非归母净利润1.52 亿元，同比+18.31%。


　　Q3 公司业绩实现稳定增长，期待新一轮冰雪季公司表现，维持增持评级。


　　支撑评级的要点


　　Q3 经营旺季，营收及利润均稳定增长。25Q1-3 公司实现营收6.36 亿元，同比+6.99%；归母净利润1.49 亿元，同比+1.05%；扣非归母净利润1.50亿元，同比-3.73%。其中25Q3 实现营收4.01 亿元，同比+17.78%；归母净利润1.51 亿元，同比+19.43%；扣非归母净利润1.52 亿元，同比+18.31%。


　　避暑需求叠加IP 提振，Q3 客流创历史新高。Q3 作为传统避暑旺季，也是长白山的经营旺季。此外，长白山管委会积极协办“817 稻米音乐节”，吸引近1.5 万名《盗墓笔记》粉丝齐聚长白山，经典IP 对当地旅游热度有较大提振。7-9 月长白山主景区分别接待游客81.02、82.52、38.94万人次，同比分别+37.8%、+14.9%、+2.0%，单月接待游客数量均创下当月历史新高；Q3 共接待游客202.48 万人次，同比+20.7%。


　　外部交通升级落地，温泉二期项目加速建设。1)外部交通：沈白高铁已于9 月28 日正式开通运营，实现了长白山与东北三省和京津冀地区的快捷交通，并有望为西坡带来更多客流；G331 国道也于同日贯通，国道升级则将提高各坡之间的通行效率。外部大交通改善基本落地，有望为新一轮冰雪季蓄力。2)内部项目：截至9 月5 日，温泉部落二期项目主体结构已经封顶，项目建设正式从主体施工阶段转入二次结构及装饰装修阶段。


　　政策东风频吹，壮大冰雪经济。自24 年11 月，国务院颁布《以冰雪运动高质量发展激发冰雪经济活力的若干意见》以来，各地陆续推出细则支持冰雪经济发展。近日，吉林产投管理集团引入陕西旅游集团等优质资本，共同设立总规模5 亿元的吉林省冰雪经济基金，重点投向冰雪旅游、冰雪运动、冰雪科技等领域，并积极探索“冰雪+演艺”“冰雪+索道”“冰雪+赛事”等跨界融合新业态。


　　估值


　　上半年由于天气扰动致公司H1 业绩承压，基于此我们预计公司25-27 年EPS 为0.60/0.71/0.82 元，对应市盈率分别为86.2/72.6/63.6 倍。看好外部交通改善叠加公司积极推进项目扩容对客流的吸引，并有望逐步贡献业绩，维持增持评级。


　　评级面临的主要风险


　　极端气候影响，新项目推进不及预期，居民消费恢复不达预期风险。

□.李.小.民./.宋.环.翔    .中.银.国.际.证.券.股.份.有.限.公.司