航材股份(688563)：看好特种材料龙头长期发展

航材股份发布三季报：Q3 实现营收6.79 亿元（yoy-1.14%，qoq-4.09%），归母净利1.20 亿元（yoy-4.01%，qoq-17.62%）。2025 年Q1-Q3 实现营收20.39 亿元（yoy-7.14%），归母净利4.00 亿元（yoy-8.23%），扣非净利3.58 亿元（yoy-6.20%）。单季度来看，25Q3 短期由于军品需求延后，公司业绩同比下滑，看好公司作为特种材料平台型龙头，后续重回稳健增长轨道，维持“买入”评级。


　　单季度盈利能力有所下滑，单季度研发投入维持增长单季度来看，公司25Q3 实现营收6.79 亿元，同比-1.14%，实现归母净利润1.20 亿元，同比-4.01%。25Q3 单季度毛利率为30.82%，同比-2.23pcts，毛利率下滑主要是产品结构动态变化所致，25Q3 公司净利率为17.66%，同比-0.53pcts。25Q3 单季度公司研发投入为5330.73 万元，同比+24.54%。


　　我们认为公司将始终秉持以技术突破为核心抓手，持续深耕市场开拓与产品创新。


　　备货采购彰显需求韧性，积极开拓新领域增长点截至25Q3 期末，公司应付账款为7.26 亿元，较年初增长11.39%，主要是应付高温合金材料款增加；预付款项为1.06 亿元，较年初增长90.00%，主要是预付金属材料款增加。我们认为公司材料采购及预付款项增加彰显下游需求韧性。公司积极把握产业发展机遇，在军工主业外，加大低空经济领域布局，根据公司2025.9.2 发布的《投资者关系活动记录表》，公司已签署低空飞行器透明件供货合同，并加速推进大型飞机透明件研制进程，进一步充实完善透明件研制发展体系，加快国产关键结构件应用步伐；发挥橡胶产品的性能优势，应用于高铁、重卡、新能源光伏等高端民品领域；实现高温合金母合金不断拓展在燃机和核电领域的应用。


　　多项业务协同发展，产业链地位稳固


　　1）钛合金铸件方面，公司是国内少数批产国际民用航空钛合金铸件的供应商，产品谱系齐全，其中中介机匣产品“爆款”属性凸显；2）橡胶与密封材料方面，公司掌握的多项核心技术填补国内空白，达到国际先进、国内领先水平，率先在国内研制直升机旋翼弹性元件；3）透明件方面，公司承担着我国先进歼击机透明件的研制和生产任务；4）高温合金母合金方面，25.8.28 公司发布公告，拟以超募资金1.84 亿元购买航材院所持有的DZ406等六种高温合金母合金知识产权，拟以现金1816.52 万元（不含税）购买镇江高温合金真空感应熔炼炉及配套设备，产能持续扩张。


　　盈利预测与估值


　　我们维持盈利预测，预计公司25-27 年归母净利润为6.15/7.36/8.85 亿元，对应EPS 为1.37/1.64/1.97 元。可比公司26 年Wind 一致预期PE 均值为32 倍（可比公司前值PE 均值为25 年43X），公司技术优势明显，背靠航材院的优质资源，给予公司26 年36 倍PE，下调目标价为59.04 元（前值65.76 元，对应48 倍25 年PE）。


　　风险提示：核心技术人员流失风险；原材料采购价格波动风险。

□.鲍.学.博./.王.兴./.朱.雨.时./.田.莫.充    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司