亚太股份(002284)25Q3业绩点评：25Q3业绩快速增长 新定点不断增加

事件描述


　　公司发布2025 年三季报。2025 年公司前三季度实现营收约39.73 亿元，同比约+32.24%；归母净利润约3.28 亿元，同比约+109.12%。其中25Q3，公司实现营收约13.72 亿元，同比约+37.23%，环比约+2.12%；归母净利润约1.28 亿元，同比约+142.81%，环比约+27.30%。


　　核心观点


　　优质客户需求向好，驱动公司业绩增长


　　公司业绩增长主要受益于下游大客户放量。据Marklines，公司下游客户吉利、长安、上汽通用五菱25Q3 产量分别约为100.29 万辆、53.18万辆、42.64 万辆，同比分别约+30.89%/+39.42%/ +77.09%，环比分别约+7.13%/+17.01%/-1.02%。三家客户25Q3 合计产量约196.11 万辆，同比约+41.25%，环比+7.67%。


　　规模效应显现、产品结构优化及降本增效推进，公司盈利能力增强25Q3 公司毛利率约21.35%，同比约+2.69pct；净利率约9.32%，同比约+4.05pct。据公司25 年9 月投资者交流纪要，公司盈利能力提升主要系国内汽车销量的增长及公司国际市场新项目的上量，规模效应逐渐显现；同时公司持续优化产品结构，推动内部降本增效、工艺优化等工作，有效提升制造能力。25Q3 期间费用率合计约11.81%，同比-1.39pct；其中，销售/管理/研发/财务费用率同比分别约0.00pct/-0.58pct/-1.83pct/+1.02pct。


　　产能建设有序推进，新技术及新产品持续突破


　　据公司25 年7 月投资者交流纪要及24 年年报，公司摩洛哥生产基地项目（年产制动钳总成265 万件）也正在有序推进中。据公司投资者关系交流纪要，公司近年来深耕角模块技术，集成了公司的轮毂电机、电子机械制动（EMB）、主销转向系统、主动悬架以及底盘域控制器，该新产品已亮相2025 年上海车展。


　　投资建议


　　公司新技术及新品持续突破，产品获海内外优质客户定点。我们预计公司2025~2027 年营收分别约为54.93 亿元、66.17 亿元、78.42 亿元，同比约+28.9%、+20.5%和+18.5%；归母净利润分别约为4.65 亿元、5.88 亿元和7.12 亿元，同比约+118.3%、+26.6%和+21.0%。截至2025年10 月29 日，股价对应2025~2027 年PE 分别约为22.34 倍、17.65倍、14.58 倍。维持“买入”评级。


　　风险提示


　　经济周期波动、市场竞争激烈、产品价格下降、毛利率下降、募投项目实施进度不及预期的风险。

□.王.琎    .甬.兴.证.券.有.限.公.司