沪电股份(002463)2025年三季报点评：25Q3业绩符合预期 产能扩张+AI需求助推公司盈利高增

投资要点


　　公司业绩整体符合预期，产能扩充与大客户放量将进一步释放利润弹性。公司25Q3 营收50.19 亿元，同比+39.92%/环比+12.62%，毛利率35.84%，同比+0.9pct/环比-1.47pcts，归母净利润10.35 亿元，同比+46.25%/环比+12.44%。前三季度营收135.12 亿元，同比增长49.96%，毛利率35.4%，同比下降0.46pct，归母净利润27.18 亿元，同比增长47.03%。公司业绩稳健增长，整体符合预期，主要受益于AI 服务器、高速交换机等对高端PCB 需求的拉动，同时公司产品结构持续优化带动盈利水平均显著提升，另外产能方面，泰国工厂25Q2 开始小批量出货，预计随着主要大客户放量，将进一步释放公司整体盈利潜力。


　　技术迭代引领高端突破，高速交换机有望驱动盈利能力提升。公司围绕高速信号完整性、电源完整性、超低损耗材料加工等核心领域强化技术领先优势。公司已与国内外头部客户共同开发224Gbps 速率平台产品，1.6T 交换机PCB 进入客户打样与认证阶段，标志着公司在新一代AI 服务器与高速通信设备PCB 领域的技术实力进一步巩固。同时，公司在汽车电子领域不断突破高阶HDI、埋陶瓷及P?Pack 等先进工艺，带动新兴汽车板产品收入快速增长。


　　公司产能持续扩张，全球产能布局强化AI PCB 核心竞争力。在产能建设方面，公司正通过技改与新建项目提升产能效率与结构。总投资约43亿元的AI 芯片配套高端PCB 扩产项目已于2025 年6 月下旬开工，公司预计2026 年下半年试产，未来将显著增强公司在高端AI PCB 领域的供给能力。海外方面，泰国基地已于二季度进入小规模量产阶段，并获得两家客户正式认可，预计下半年将陆续实现更多客户导入。整体来看，沪电股份正通过技术升级与产能扩张的协同发力，夯实其在全球AI与高端PCB 产业链的核心竞争力。


　　盈利预测与投资评级：考虑到公司目前已导入多个北美大客户供应链，同时高速网络的交换机及其配套路由相关PCB，AI 服务器和HPC 相关PCB 需求旺盛，且公司国内、海外产能推进顺利，看好后续业绩增长潜力。此前2025-2027 年营收预计为182.48/217.1/245.9 亿元，归母净利润为35.74/45.19/53.98 亿元，考虑到公司客户出货量持续超预期并将延续至2027 年，现上调公司未来盈利预期，预计公司2025-2027 年营收183.39/254.92/293.15 亿元，归母净利润为36.15/57.45/70.28 亿元，对应当前PE 为42/27/22 倍。维持“买入”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧，下游需求不及预期。

□.陈.海.进./.解.承.堯    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司