思特威(688213)：25Q3智能手机业务延续高增长 汽车电子、机器视觉持续起量

事件：公司发布2025 年三季报，前三季度营收63.2 亿元，同比+50.1%，归母净利润7.0 亿元，同比+156.0%，扣非归母净利润6.9 亿元，同比+126.2%。25Q3营收25.3 亿元，同比+44.6%/环比+24.3%，归母净利润3.0 亿元，同比+145.1%/环比+47.3%，扣非归母净利润2.9 亿元，同比+92.9%/环比+42.4%。我们点评如下：


　　前三季度业绩延续高增长，25Q3 单季度利润创历史新高。25 年前三季度营收63.2 亿元，同比+50.1%，归母净利润7.0 亿元，同比+156.0%，扣非归母净利润6.9 亿元，同比+126.2%。25Q3 营收25.3 亿元，同比+44.6%/环比+24.3%，归母净利润3.0 亿元，同比+145.1%/环比+47.3%，扣非归母净利润2.9 亿元，同比+92.9%/环比+42.4%，净利率12.0%，同比+4.91pct/环比+1.87pct。营收高增长主要受益于下半年智能手机旺季，叠加汽车电子、智慧安防业务全面发力带动；同时盈利能力增强，净利润率显著提升。公司费用率总体稳定，25Q3 销管研费用率同环比均有下降，节费增效成果显现。


　　分业务看，公司智能手机业务增长强劲，汽车电子和高端安防芯片出货亦有大幅提升。1）智能手机领域：公司与多家客户的合作全面加深，产品矩阵持续完善。创新研发推出的多款高阶5000 万像素产品出货量大幅上升，基于国产StackedBSI 平台的多款产品量产出货，带动公司智能手机领域营业收入显著增长。2）汽车电子领域：应用于智能驾驶（包括环视、周视和前视）和舱内等新一代产品出货量同比大幅上升。3）智慧安防领域：高端安防产品系列在专业安防领域的份额持续提升，同时，作为机器视觉领域的先行者与引领者，新兴机器视觉领域收入实现大幅增长。


　　产品竞争力凸显，持续看好公司手机CIS 产品在客户端应用拓展、车载芯片应用起量。展望未来，我们认为公司智能手机高阶产品已被市场验证具备很强的竞争力，有望继续拓展新的客户，对标行业龙头具备数倍空间；智驾平权趋势下公司汽车ADAS 芯片迎来发展良机，未来两年高端料号有望起量；无人机、机器人等产品也具备核心卡位，打开中长期成长空间。


　　维持“增持”投资评级。公司的智能手机高阶产品进入收获期，不断拓展旗舰智能机新客户，更高价值的新品起量有望带动智能手机业绩维持高增速；汽车业务受益于智驾平权趋势，在研的高端汽车料号亦将逐渐走向量产；AI将打开机器视觉下游新市场，带动智慧安防业务新想象空间。建议后续重点关注公司各项业务尤其是手机高阶产品的客户拓展和份额提升情况。预测25-27 年营收为88.49/116.98/144.98 亿元，归母净利润为10.02/13.72/17.63亿元，对应EPS 2.49/3.41/4.39 元，对应PE 为43.4/31.7/24.7 倍，维持“增持”投资评级。


　　风险提示：新品拓展不及预期风险，下游需求不及预期风险，行业竞争加剧风险，技术迭代风险，宏观经济及政策风险。

□.鄢.凡./.赵.琳    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司