星宇股份(601799)：25Q3盈利稳健 具身智能全新布局

事件：公司发布2025 年三季度报告，2025 年前三季度营收107.10 亿元，同比+16.09%；归母净利润11.41 亿元，同比+16.76%；扣非归母净利润11.14亿元，同比+19.90%；其中2025Q3 营收39.53 亿元，同比+12.65%，环比+7.92%；归母净利润4.35 亿元，同比+13.48%，环比+13.08%；扣非归母净利润4.27 亿元，同比+14.89%，环比+13.84%。


　　营收同环比增长 盈利能力稳健。1）收入端：2025Q3 营收39.53 亿元，同比+12.65%，环比+7.92%。主要客户中，2025Q3 奇瑞汽车销量同比+17.32%，环比+22.55%，赛力斯销量同比+10.49%，环比+15.89%，驱动营收同环比增长；2）利润端：2025Q3 归母净利润4.35 亿元，同比+13.48%，环比+13.08%；扣非归母净利润4.27 亿元，同比+14.89%，环比+13.84%。2025Q3 毛利率为19.86%，同比-0.08pct，环比+0.22pct，归母净利率为10.99%，同比+0.08pct，环比+0.50pct，盈利能力保持稳健；3）费用端：2025Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为0.52%/2.19%/5.83%/0.08%，同比分别-0.95/+0.17/+1.12/+0.16pct，环比分别+0.11/-0.23/-0.30/+0.41pct，费用率整体保持平稳。


　　华为系列核心供应商 贡献公司业绩弹性。问界M9 定位鸿蒙智行旗下旗舰级SUV，公司作为Tier1，为其独供前后部车灯总成，其中前照灯由公司自主研发的多像素ADB 系统配合与华为联合开发的百万级DLP 模组同步控制，可对前方车辆和行人实施精准遮蔽，大幅提高司机用车安全体验。据华为商城数据，问界M9 Ultra 版DLP 大灯价值量达3 万元。问界M9 位居中国市场50 万以上豪华车15 个月累计销量冠军，2025 款问界M9 车型上市27 天大定破4 万台。


　　2025 年4 月，问界M8 正式亮相，其“领先一代的智慧灯光系统”从作为大脑的灯光控制器到作为执行器的前后灯具均由公司设计研发，2025 年6 月以来，问界M8 月销量中枢达2 万台，成为业绩全新增量。


　　与节卡机器人战略合作 推进具身智能领域联合创新。2025 年10 月，公司与节卡机器人签署战略合作协议，双方合作围绕三大核心方向：一是具身智能领域的联合创新，研发制造“感知-照明-显示-投影-交互”一体化智能终端，推动智能机器人交互场景落地；二是通过机器人与AI 算法融合，推动具身智能产品在汽车零部件等智能制造领域创新应用；三是共享技术标准与场景数据，推动智能机器人上游核心部件国产化与下游应用场景创新。


　　投资建议：车灯优质赛道，电智化趋势推动车灯产品量价利齐升。预计公司2025-2027 年收入分别为160.13/191.08/226.32 亿元，归母净利润分别为17.33/20.17/25.43 亿元，对应EPS 为6.07/7.06/8.90 元，对应2025 年10 月30 日收盘价129.05 元，PE 分别为21/18/14 倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示：乘用车销量低迷；新客户拓展不及预期；全球化进程不及预期等。

□.崔.琰./.完.颜.尚.文    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司