金龙汽车(600686)：三季度归母净利爆发式增长 出口崛起、智驾前瞻

2025 年单三季度归母净利润同比大幅增长1211%：Q3 实现收入60.0 亿元，同/环比增长29.4%/11.1%；归母净利润1.3 亿元，同/环比增长1211.0%/88.6%；扣非归母净利润0.7 亿元， 同比扭亏/环比增长220.5%。单季度归母净利率已达2.2%（25Q1/2 分别为1.0%/1.3%）；毛利率达13.6%，环比持续提升。


　　前三季度实现收入163.3 亿元，同比增长13.4%；归母净利润2.5 亿元，同比增长223.7%；扣非归母净利润0.8 亿元，同比增长159.3%。


　　25 年公司盈利能力提升明显。前三季度毛利率达12.3%，同比提升1.7 个百分点。


　　归母净利润单季度同比改善明显，环比持续提升。24Q3 基数较低，24Q4 为全年峰值0.8 亿元。25Q1-3 分别为0.47 / 0.69 / 1.31 亿元。


　　扣非归母净利润：公司25Q2 首次转正达0.22 亿元，Q3 提升至0.7 亿元，环比增长221%。


　　中国新能源客车出口持续高增：前三季度新能源客车出口销量同比增长35%，拉美及欧洲地区保持高增速。


　　金龙汽车集团：前三季度新能源客车出口销量同比增长9%、市场份额23%；2025H1 海外销售收入占比达58%，增速及毛利率大幅高于内销。公司发力欧洲市场，推出高端化产品、完善服务体系；拉美市场持续贡献增量。


　　治理改善：董事长陈锋5 月到任、现任福汽集团党组副书记及董事。上市公司对子公司控制能力提升：目前上市公司对金龙联合及厦门金旅实现完全控股，对苏州金龙直接持股65%；有助于总部发挥协同平台效能，推进集中采购及技术平台整合。


　　商用车智驾布局早、合作行业顶尖上下游：


　　① 无人物流车：公司2020 年与京东物流签署合作，截至24 年1 月无人物流车实现华北及华东地区15 个城市常态化运营，覆盖城市社区、商业园区、办公楼宇等场景；


　　② 无人巴士：合作百度，首款L4 级无人小巴国内45 地区运营、并批量出口中东；Robobus 在上海奉贤区BRT 实现初步运营；文远知行合作方。


　　盈利预测


　　预计公司2025-2027 年实现营业收入258.8/291.2/322.5 亿元，同比增长12.7%/12.5%/10.7%；实现归母净利润4.4/6.5/8.5 亿元，同比增长176.2%/50.2%/29.4%。PE 分别为24.3/16.2/12.5X，维持买入评级。


　　风险提示


　　行业竞争加剧，海外政策风险。

□.刘.巍./.张.逸.辰    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司