百普赛斯(301080)：1-3Q25业绩符合预期 拟启动赴港上市

1-3Q25 业绩符合市场预期


　　公司公布1-3Q25 业绩：收入6.13 亿元，同比增长32.3%；归母净利润1.33 亿元，同比增长20.1%，扣非归母净利润1.33 亿元，同比增长58.8%，符合市场预期。


　　发展趋势


　　3Q25 收入利润实现环比双位数增长。3Q25 公司实现收入2.26亿元，同比增长37.5%，环比增长12.3%，我们认为主要是行业需求持续增长；3Q25 毛利率93.1%（YoY+2.0ppt，QoQ+3.2ppt），同环比均有所改善。3Q25 销售费用率27.5%（YoY-2.6ppt，QoQ-3.1ppt），管理费用率13.5%（YoY-5.5ppt，QoQ-1.9ppt），研发费用率20.1%（YoY-6.4ppt，QoQ-3.7ppt）。


　　3Q25 归母净利润4,885 万元（YoY+82.0%，QoQ+13.0%），对应归母净利率21.6%（YoY+5.3ppt，QoQ+0.1ppt）。


　　拟启动港股上市，国际化更进一步。2025 年10 月公司公告拟启动港股上市工作，我们认为有望进一步推进公司国际化战略落地，加强海外业务布局，拓宽海内外并购与融资渠道，提高公司国际知名度，提升公司整体竞争力。


　　我们看好在行业需求复苏背景下公司收入持续增长。我们认为，BD 和创新药热度带动药企及Biotech 研发积极性，国内外投融资回暖等因素有望带动公司持续受益，公司目前销售渠道已覆盖亚太、北美及欧洲等多个地区，我们看好公司核心业务收入持续稳健增长。


　　盈利预测与估值


　　考虑行业需求逐步回暖，我们上调2025/2026 净利润13.3%/14.9%至1.88 亿元/2.47 亿元。我们看好公司在2026 年收入持续增长，切换估值到2026 年，当前股价对应2026 年43.8 倍市盈率，维持跑赢行业评级，叠加考虑板块估值中枢上行，我们上调目标价20%至72.00 元，对应49.0 倍2026 年市盈率，隐含11.8%的上行空间。


　　风险


　　海外经营风险，竞争恶化，需求不及预期，新品推广不及预期。

□.陈.诗.雨./.俞.波./.张.琎    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司