陕天然气(002267)：三季度管输费影响显现 股权转让进展顺利

公司发布2025 年三季报


　　2025 年前三季度，公司实现营收59.57 亿元，同比下降7.38%；实现归母净利润4.74 亿元，同比下降23.85%。实现扣非归母净利润4.62 亿元，同比下降11.52%。Q3 单季实现营收11.07 亿元，同比下降26.67%；归母净利润为-0.35 亿元。


　　管输新政6 月开始执行，Q3 为首个完整季度


　　公司于 2025 年 5 月 22 日收到陕西省发展和改革委员会出具的《陕西省发展和改革委员会关于我省第三监管周期天然气管道运输价格有关事项的通知》，省内管道运输价格每立方米降低3.86 分（实际按取整后3.9 分/立方米调整），自2025 年6 月1 日起执行。三季度为管输费调整落地后的首个完整季度，我们预计对公司的业绩造成一定影响。


　　天然气需求走弱，子公司经营承压


　　2025 年以来天然气需求持续承压，前三季度全国天然气表观消费量3177.5亿立方米，同比下降0.2%。2025 年9 月，全国天然气表观消费量331.9 亿立方米，同比下降1.6%。2025 年前三季度公司投资收益由盈转亏，同比下降104%，主要因为联营企业盈利减少。


　　股权转让进展顺利


　　2025 年9 月底公司公告，陕西省国资委同意陕西延长石油（集团）有限责任公司所属陕西燃气集团将所持陕天然气13%股权以非公开协议方式分别转让给中交资本 7%股权、汇通资本 6%股权。中交资本与汇通资本未来将委派董事，作为积极股东参与公司治理。我们认为本次入股体现了中交资本和汇通资本对公司经营情况及未来发展的长期看好，有利于提升股份流动性。


　　盈利预测与估值


　　我们维持2025-2027 年归母净利润预测为7.05/6.24/7.29 亿元，对应EPS0.63/0.56/0.66 元/股，维持“买入”评级。


　　风险提示：天然气价格大幅波动的风险；依赖主供气源供应商的风险；天然气管输价格调整的风险；市场竞争加剧的风险；经营区域集中风险；公司经营计划不能完全实现风险

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