华峰测控(688200)：Q3归母净利同增90% 8600打开空间天花板

事件：公司发布2025 年三季报


　　【25Q1-Q3】收入9.4 亿元，yoy+51.2%，归母净利润3.9 亿元，yoy+81.6%，扣非净利3.4 亿元，yoy+54%，毛利率74.3%，yoy-2.3pcts，归母净利率41.2%，yoy+6.9pcts。


　　【25Q3】收入4.05 亿元，yoy+67.2%，qoq+20.2%，归母净利润1.9 亿元，yoy+90%，qoq+42.8%，扣非净利1.7 亿元，yoy+75.5%，qoq+36.3%，毛利率73.8%，yoy-3.9pcts，qoq-0.56pct，归母净利率47.2%，yoy+5.4pcts，qoq+7.4pcts。


　　随着公司营收高速增长，期间费用率摊薄，25Q3 期间费用率为28.6%，同比-8.1pcts，环比-2.5pcts；25Q1-Q3 期间费用率为33.55%，同比-3.65pcts，盈利能力得以提升。


　　拓展高端产品，SoC 测试打开新市场空间


　　受益于AI 芯片的持续发展以及传统领域的逐步复苏，半导体测试设备（ATE）市场继2024年增长13.9%后，预计2025 年将再增长17%。其中，SoC 测试需求持续旺盛，成为行业增长的重要支撑，2025 市场规模预计突破70 亿美元。中国市场虽增长迅猛，但高端测试设备国产化率较低，为本土企业向SoC 和存储测试拓展提供广阔空间。公司8600 机台拥有更多的测试通道数以及更高的测试频率，进一步完善了公司的产品线，拓宽了公司产品的可测试范围，为公司未来的长期发展提供了强大助力。


　　自研ASIC 芯片，突破高端测试机瓶颈


　　公司拟发行可转债，募集资金总额不超过7.5 亿元，扣除发行费用后将全额投向“基于自研ASIC 芯片测试系统的研发创新项目”。项目建成后，公司研发将具备测试系统的核心ASIC 定义、架构设计及ASIC 量产终测能力，并以此构建长期稳定和可靠的测试系统核心ASIC 供应链，减少对外部专用芯片供应商资源的依赖。


　　加大海外市场拓展力度，积极推进全球化战略布局公司在深化与欧洲、日本、韩国和东南亚等传统海外市场客户合作的基础上，积极开拓越南、印度等新兴市场并取得初步成效，业务版图持续扩张。通过加大海外市场资源投入、完善本地化服务体系，公司产品与服务的国际竞争力显著提升。得益于此，即使在严峻的外部环境下，公司海外业务依然展现出强大的增长韧性。


　　盈利预测：考虑公司前三季度表现，随着行业景气度上行，8200/8300 等产品快速放量，我们预计公司2025-2027 年归母净利润为5.9/7.2/8.6 亿元（原先对2025-2027年归母净利预测为4.3/5.5/7.1 亿元）,分别对应PE 为48/39/33 倍。公司为国内测试机龙头，新产品有望助力公司抓取SoC 市场机遇，长期成长空间广阔。我们维持公司“买入”评级。


　　风险提示事件：下游封测行业景气不及预期，新品拓展不及预期，海外订单拓展不及预期。

□.王.芳./.杨.旭    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司