金山办公(688111)：乘信创东风 待AI收入爆发

公司发布 2025 年三季报，前三季度实现营业收入41.78 亿元，同比增长15.21%；归母净利润 11.78 亿元，同比增长 13.32%；扣非后归母净利润 11.49亿元，同比增长 15.94%。


　　单 Q3：公司实现营业收入 15.21 亿元，同比增长 25.33%；归母净利润 4.31 亿元，同比增长 35.42%；扣非后归母净利润 4.21 亿元，同比增长 39.01%。


　　点评


　　收入逐季度增长，盈利能力增强


　　Q3 收入增长再提速，单 Q3 收入创下单季度新高，同比增长 25.33%，同比增速显著高于 Q1（6.22%）、Q2（14.14%）。由于收入增长导致费用摊薄，利润端释放显著。合同负债逐季度增长，Q3 达到 23.33 亿元，同比增长17.20%，单季度净增加 1.33 亿元。


　　信创进度加速，AI 应用落地卓有成效


　　受到党政信创招标及确收进度加速驱动，带动 WPS 软件业务收入实现强劲增长，Q3 实现营收 3.91 亿元，同比增长50.52%。AI 已成为营收的重要驱动，未来有望持续放量：1）政务 AI 产品已在中央及地方党政机关落地推广；2）AI 驱动 下 WPS 365 延续高增长， 单Q3 业务收入2.01 亿元，同比增长71.61%（2025上半年同比增长62.27%），协作与AI 产品线不断完善，民营企业及地方国企客户覆盖进展卓有成效。


　　盈利预测与估值


　　预计公司 2025-2027 年营业收入61.39、71.15、83.67 亿元，同比增长 19.88%、15.90%、17.60%；归母净利润为 19.59、23.23、27.45 亿元，同比增长 19.07%、18.61%、18.15%。当前市值对应2025 年归母净利润的PE 估值倍数为82X。


　　风险提示


　　信创采购不及预期、WPS 推广不及预期、AI 办公领域竞争加剧。

□.刘.雯.蜀./.童.非./.张.致.远    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司