潞安环能(601699)2025年三季报点评：2025Q3公司煤炭售价回暖 但盈利受量与成本拖累

2025 年10 月30 日，潞安环能发布2025 年第三季度报：2025 年前三季度，公司实现营业收入211.0 亿元，同比-20.8%；归属于上市公司股东净利润15.5 亿元，同比-44.45%。加权平均ROE 为3.3%，同比减少1.2 个百分点。


　　2025Q3，公司实现营业收入70.3 亿元，环比-1.0%，同比-21.8%；归属于母公司所有者的净利润2.1 亿元，环比-70.2%，同比-64.0%。


　　投资要点:


　　煤炭业务：2025 年前三季度量价均同比下滑，成本端表现较佳，同比-12%。量端，2025 前三季度，公司实现原煤产量4245 万吨，同比-0.05%，商品煤销量3758 万吨，同比-1.3%。价格端，公司2025前三季度实现吨煤售价520 元/吨，同比-21.5%。成本及毛利端，公司实现吨煤成本331 元/吨，同比下降11.9%，吨煤毛利188 元/吨，同比-34.2%。


　　环比看2025Q3，售价回暖，但量降本增，吨煤毛利环比下降。


　　2025Q3，量端，公司原煤产量1382 万吨，环比-8.2%，商品煤销量1233 万吨，环比-7.8%。价格端，公司煤炭单位售价527 元/吨，环比+6.9%。成本及毛利端，公司煤炭单位成本359 元/吨，环比+20.4%，单位毛利168 元/吨，环比-13.8%。


　　公司拟关停所属隰东煤业，将减少亏损源、提升经营效率与盈利能力。2025 年8 月27 日，公司发布公告称，公司拟对所属隰东煤业实施关停，其于2015 年6 月竣工投产，核定产能60 万吨/年。拟对其关停原因主要受其井下资源赋存条件制约，矿井存在资源分散、煤层较薄、空巷及采空区分布较多等问题，实际年产量不足30 万吨。


　　2024 年、2025 年1-6 月煤炭产量均为0 吨，且对应利润为-7469 万元、-157 万元。故此拟对其关停将不会影响公司煤炭产量，且将减少公司亏损源，利于优化公司资源配置，提升经营效率与盈利能力。


　　同时，公司已对其固定资产等资产计提减值准备，且相关长期资产折旧及摊销已计提完毕。


　　盈利预测与估值：我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为304/322/341 亿元， 同比-15%/+6%/+6% ； 归母净利润分别为24/31/37 亿元，同比-1%/+28%/+20%；EPS 分别为0.81/1.03/1.24元，对应当前股价PE 为19/15/12 倍。考虑煤炭市场价格中枢企稳回升，冶金煤行业业绩弹性大，维持“增持”评级。


　　风险提示：煤炭市场价格大幅下跌风险；安全生产事故风险；煤矿达产进度不及预期风险；焦炭价格波动风险；政策调控力度超预期风险等。

□.陈.晨    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司