顺络电子(002138)：单季度业绩创新高 数据中心业务增长迅速

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　　近日，顺络电子发布2025 年三季报，2025 年前三季度，公司实现营收50.32 亿元，同比增长19.95%；归母净利润7.69 亿元，同比增长23.23%；扣非净利润7.33 亿元，同比+23.01%，业绩符合预期。


　　点评


　　单季度收入、利润创历史新高。2025Q3，公司实现收入18.08 亿元，同比增长20.21%；归母净利润2.83 亿元，同比+10.60%；扣非净利润2.71 亿元，同比+9.19%。分产品看，三季度信号处理收入6.56 亿元，同比+13.1%，收入占比36.3%；电源管理收入6.13 亿元，同比+22.0%，收入占比33.9%；汽车电子或储能专用收入4.12 亿元，同比+32.9%，收入占比22.8%；陶瓷、PCB 及其他收入1.26 亿元，同比20.2%，收入占比7.0%。


　　毛利率保持平稳，费用控制良好。2025Q3，公司毛利率36.84%，环比2025Q2 的36.78%基本持平，同比2024Q3 的37.93%下滑1.09 个百分点。三季度，公司管理费用率4.8%，同比下降0.2 个百分点；销售费用率1.3%，同比减少0.4 pct；研发费率9.8%，同比+1.8 个百分点；财务费用率1.4%，同比下降0.4 个百分点。存货保持合理水平。三季报存货周转天数91.67 天，低于2024 三季报的96.52 天，处于历史低位。固定资产周转率0.84 次，同比2024 年三季报的0.73 次略有增加。


　　数据中心业务成为公司重要增长驱动力。2025 年前三季度，作为公司继汽车电子市场后的又一重要新兴战略市场，数据中心业务增长最为迅速。国产算力大模型快速应用，公司国产算力业务逐季蓬勃发展；海外重量级客户对ASIC 芯片、CPU、GPU 周边的xPU 供电环节各类模块化电感方案快速增长的需求，为公司数据中心市场持续增长奠定了另一块基石。此外，公司SOFC 项目按照规划稳步推进，未来值得期待。


　　投资建议：


　　我们预计公司2025-2027 年归母净利润为11.21/14.32/18.19 亿元；EPS 分别为1.39/1.78/2.26 元；对应公司2025 年10 月30 日收盘价39.0 元，2025-2027年PE 分别为28.1/22.0/17.3，维持“买入-A”评级。


　　风险提示：


　　需求不及预期；竞争加剧；客户开拓不及预期；技术研发风险等。

□.傅.盛.盛    .山.西.证.券.股.份.有.限.公.司